事项：

    　　公司发布22 年年报，营业收入28.64 亿元（+34.72%），归母净利润6.01 亿元（-28.90%），扣非净利润5.33 亿元（+27.47%）。单四季度，公司营业收入7.89亿元（+30.22%），归母净利润1.39 亿元（-5.11%），扣非净利润1.25 亿元（+21.05%）。

    　　评论：

    　　生命科学和医疗创新两大业务实现场景拓展。22 年公司生命科学业务收入为12.45 亿元（+42.43%），智慧化实验室全场景方案细分到7 大用户场景，实验室新品类收入快速增长，其中生物培养类、实验室耗材类产品连续翻番增长；22 年公司医疗创新收入为16.10 亿元（+29.41%），公司围绕医卫体系持续延伸用户场景，提升用户覆盖度。22 年公司新增用户占比超过30%，同时单用户价值不断提升，服务收入占比超过10%。

    　　国内业务强化深度广度，海外业务加快发展进程。22 年公司国内收入为20.22亿元（+27.5%）。在业务广度强化上，公司横向拓展了湖北汉江国家实验室、康龙化成、上海复诺健等科研、制药公司领域用户，纵向把握了医疗新基建机遇推动下的网络下沉，强化了分销网络覆盖力度。在业务深度强化上，公司以数字化营销赋能场景方案的交互和定制能力，进一步放大了用户价值。22 年公司海外收入为8.34 亿元（+56.45%）。公司新覆盖了8 个中东欧地区国家，海外经销网络总数突破700 家，同时公司拓展了国际组织“朋友圈”，与超40家全球性国际组织建立合作关系，海外经销和大项目收入均实现了快速增长。

    　　两大业务板块并购项目落地，积聚持续发展新动能。22 年第四季度，公司在生命科学板块收购了金卫信，在医疗创新板块收购了苏州康盛。其中，对于金力信的收购有助于公司完善“硬件+平台+服务”的疫苗全流程一站式场景体验，加快公司疫苗城市网业务多点落地，同时助力公司由疫苗场景向公卫全场景战略升级，进入妇幼保健等细分新领域；对于苏州康盛的收购，在前期有助于公司实现在实验室一次性塑料耗材领域的布局，在后期有助于公司向冻存、细胞培养、微生物应用领域的快速拓展。22 年两家公司并表收入非常小，23年有望贡献业绩增量。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司23-25 年营收分别为37.3、49.2、63.9 亿元（23、24 年原预测值为37.4、49.1 亿元），同比增长30.3%、31.8%和30.0%，由于22 年新冠相关收入多于此前预期，故调整23-25 年归母净利润为7.9、10.3、13.5 亿元（23、24 年原预测值为8.1、10.6 亿元），同比增长30.8%、31.5%和30.5%，EPS 分别为2.47、3.25、4.24 元，对应PE 分别为27、20 和16 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值339 亿元，对应目标价约106元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。