投资要点

    事件：2023 年3 月28 日海尔生物发布2022 年年度报告，公司2022 年营收28.64 亿元（+34.72%，括号内为同比，下同），归母净利润6.01 亿元（-28.90%），扣非归母净利润5.33 亿元（+27.47%）。还原Mesa 的持有期收益和处置收益后，归属于上市公司股东的净利润同比增长25.22%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长29.81%。

    两大板块、国内外业务均保持高速增长：分业务来看，公司生命科学营收12.45 亿元（+42.43%），自动化样本库持续在多所高校科研院所落地，各实验室场景均有新品上市，生物培养、实验室耗材产品连续翻番增长，势头强劲；医疗创新营收16.10 亿元（+29.41%），针对医院、公卫、血/浆站用户均有新产品/解决方案推出与落地，场景不断细分与延伸，新增用户占比超过30%，服务收入占比超过10%。分地区来看，国内市场营收20.22 亿元（+27.50%），不断增强业务广度与深度，提升客户黏性；海外市场营收8.34 亿元（+56.45%），营收占比29%，2022 年经销网络总数突破700 家，并且持续推进当地化策略，与超过40 家全球性国际组织建立合作关系，生物安全柜等非存储业务持续取得突破。

    2023 年看点充足，业绩有望延续高增长：我们认为公司未来看点主要有：①行业保持高景气：科研经费稳健增长，医疗新基建配套资金持续加码，叠加下游客户需求迭代，数字化转型、国产替代持续推进，为公司长期高增长提供了有利环境；②疫后修复：2022 年疫情影响下公司物联网解决方案营收12 亿元，同比增长79.7%，若剔除核酸采样舱约3.85亿收入，则物联网业务同比增速仅约22%，受损较大，2023 年有望迎来疫后修复；③公司并购整合加速，积聚发展新动能：2022 年公司完成康盛生物、金卫信收购，前者使得公司布局细胞生物学耗材产品，并进一步横向拓展，后者强化疫苗网竞争优势，并将应用场景向妇幼保健延伸。

    未来公司仍有航空温控、实验室通用仪器等产品研发及储备收并购标的，长期发展动能充足。

    盈利预测与投资评级：考虑到疫情扰动下公司的经营变化，我们将公司2023-2024 年营收预期从38.14 /48.32 亿元下调至35.69/45.32 亿元，归母净利润从8.10/10.52 亿元下调至8.00/10.35 亿元，我们预计公司2025年营收与利润分别为56.70/13.11 亿元，当前股价对应PE 分别为26/20/16×，维持“买入”评级。

    风险提示：业务拓展不及预期；市场竞争加剧；汇兑损益风险等。