事件：公司发布 2022 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入20.75 亿元（+36.52%），归母净利润4.61 亿元（-33.91%），扣非净利润4.08 亿元（+29.56%）。还原去年Q1 处理Mesa 投资收益后，归母净利润同比增长28.63%，扣非净利润同比增长32.86%；经营性现金流1.94 亿，同比下降56.30%。

    三季度业绩符合预期，核心业务高质增长延续:公司Q3 营收8.07亿元（+36.34%），归母净利润1.61 亿元（+28.59%），扣非净利润1.36亿元（+36.00%），符合市场预期。分业务板块看，1）生命科学板块：

    前三季度同比+46.31%，物联网方案前三季度实现98.35%高增长，反映科研对公司实验室智能化低温存储及常规产品均有强劲需求。同时，公司低温存储产品应用领域进一步拓展，航空温控产业正式投入运营，“上海-法兰克福/台北”两航线开通并完成Pre-A 轮融资；2）医疗创新板块：前三季度同比+29.52%，主要是疫情对公司业绩影响减弱，反映出公司技术平台拓展及组织柔性能力有所强化，广西、云南等地城市疫苗网持续完善，手术室耗材行为管理方案落地多家医院，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地实现跨省复制。

    全球市场体系持续完善，推动海内外业务成长：1）国内市场：前三季度同比增长30.53%，主要是用户覆盖度、场景方案深度和服务黏度持续提升，获客及转化能力不断增强。随着数字化平台建设逐步完善，未来公司有望抓住生物多样性保护、医疗新基建等市场机遇，探索更广阔市场空间；2）海外市场：前三季度同比增长54.02%，实现130+国家覆盖及700+网络，已在欧美等地建立销售团队及仓储中心，并在亚、非洲等地建立体验和培训中心，公司“网络+当地化”

    的海外布局持续深化，全球品牌影响力日益提升。

    核心业务毛利率稳定，费用同比改善：基于公司营运能力提升及价值链优化，剔除专项抗疫业务影响后，公司前三季度毛利率保持较稳定水平。销售费用率（10.02%）同比下降4.68 个百分点，管理费用率优化（剔除股权激励费用），主要是通过场景转型和数字化升级带动了管理效率的提升。

    投资建议：海尔生物是国内生物安全低温存储龙头，领先的低温存储技术和物联网解决方案为公司持续增长提供动力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.38/7.90/10.21 亿元，同比增长-24.45%/23.78%/29.25%，EPS 为2.01/2.49/3.22 元，当前股价对应PE为37/30/23 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。