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海尔生物发布2021 年年报
海尔生物2021 年实现营业收入21.26 亿，同比增长51.63%，归母净利润8.45 亿，同比增长121.82%，扣非净利润4.18 亿，同比增长32.97%；经营性现金流净额为5.92 亿元，同比下降15.05%。
每股EPS 为2.67 元，分配预案为10 派5 元（含税）。
简评
物联网赋能生物安全产品，公司进入高速发展期2021 年公司业绩继续保持高增长，相较2019 年两年营收复合增速44.87%，部分是由于并购重庆三大伟业因素，但更多是公司低温存储产品在生命科学和医疗创新两大领域布局、四个场景销售全面增长，不断提升的低温存储技术和物联网技术构建公司产品核心竞争力。2021 年物联网解决方案业务增势迅猛，实现收入6.68 亿元，同比增长138.11%，占总收入的比重达到31.42%。公司海外业务亦保持持续高增长，2021 年海外收入5.40 亿，同比增长41.25%，收入占比25.42%。
利润端，扣除2021Q1 处置联营企业Mesa 取得一次性非经常性损益，相较2019 年两年扣非利润复合增速亦高达58.21%，盈利能力显著提升。2021Q4 单季净利率环比有所下降，主要是上游原材料钢材及原油价格大涨带来的原料价格上涨、毛利率环比下降所致。后续公司已通过对部分产品提价来应对。
海尔生物是国内生物安全低温存储领域的龙头企业，已建立从8℃至-196℃全温度全系列低温存储产品，结合物联网解决方案能更好的满足客户需求，在低温存储领域具有全球竞争力，建议投资者持续关注。
物联网赋能产品升级，满足客户需求同时提升竞争壁垒海尔生物在样本安全、疫苗安全、血液安全和药品及试剂安全四个场景都有物联网技术应用产品，在疫苗安全领域，疫苗物联网解决方案能实现接种全过程可追溯、精准疫苗取用减少差错、问题疫苗立即冻存，大幅提升疫苗管理效率；在血液安全领域，血液物联网解决方案颠覆现有集中式管血方案，实现分布式管理，在血站库存、临床用血、院前急救用血多个场景实现智能化管理，缩短取血时间，降低血液管理的不合格率。2021年公司物联网解决方案业务增势迅猛，实现收入6.68 亿元，同比增长138.11%，占总收入的比重达到31.42%。
未来随着智能化、数字化低温存储需求的提升，公司物联网产品收入有望继续保持高速增长。
依托海尔集团全球营销网络，海外业务收入持续高增长海尔生物作为海尔集团在生物安全领域的专业子公司，海外销售拓展具有天然优势；海尔医疗产品已成功渗透全球六大洲100 多个国家，海外经销网络总数已经超过500 家，2021 年新增208 家，且新增网络呈现成单快、成单大的特点；一方面公司推进“网络+当地化”双布局，快速响应用户需求公司在欧洲、美洲、南亚等地区加快推进当地化销售、营销、物流和仓储建设进程，另一方面融入“共建人类卫生健康共同体”战略，积极进行国际组织合作拓展。2021 年海外市场实现收入5.33 亿元，同比增长39.34%。根据弗若斯特沙利文数据，全球生物医疗低温存储市场规模2018 年达到27.47 亿美元，预计在2025 年有望达到36.47 亿美元，年均复合增速4.13%，海尔生物有望凭借不断提升的低温存储技术和物联网解决方案取得更大市场。
财务指标整体稳健
2021 年全年公司整体毛利率为50.15%，下降0.34 个百分点，在原材料涨价背景下总体保持稳定。期间费用率28.81%，同比上升2.06 个百分点，其中销售费用率12.34%，上升0.39 个百分点；管理费用率5.91%，提升0.84 个百分点，主要是股权激励费用摊销增加；研发费用率11.12%，提升0.37 个百分点；财务费用率-0.56%，下降0.46 个百分点。经营性现金流净额为5.92 亿元，同比下降15.05%。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2022-2024 年盈利分别为5.70、7.84 和10.48 亿元，同比增速分别为-32.5%、37.6%和33.7%，扣除21Q1 非经收益，我们预计2022 年增长36.4%，2022-2024 年每股EPS 为1.80、2.47 和3.31 元，当前股价对应2022-2024 年估值分别为41.4X、30.1X、22.5X；海尔生物作为国内生物安全低温存储龙头，领先的低温存储技术和物联网解决方案为公司持续增长提供动力，我们首次覆盖给予增持评级，6 个月目标价为2022 年50倍PE 90 元。
风险提示
原材料价格持续高位导致公司盈利能力下降；
疫苗安全及血液安全产品与政府采购密切相关，具有不确定性；公司海外销售因贸易、战争等原因可能不达预期；并购公司业绩不达标致商誉减值