事项:

    今日公司发布21 年报,全年收入为21.26 亿元,同比增长51.63%,归母净利润为8.45 亿元,同比增长121.82%,扣非净利润为4.18 亿元,同比增长32.97%。业绩符合预期。此外,公司发布21 年利润分配预案,每10 股派发现金股利5元。

    评论:

    20 年11 月并表的重庆三大伟业对公司收入增速有一定拉动。归母和扣非利润的差额主要是21 年1 季度出售Mesa 股权近4 亿元的一次性收益所致。同口径剔除21 年公司确认的股权激励费用(约4118 万元)和20 年确认的联营企业 Mesa 投资收益(约2681 万元),公司扣非净利润同比增长55.28%,与收入增速匹配。

    四大场景持续高成长,物联网业务增势迅猛。2021 年样本安全业务收入为8.74亿元(+21.78%);药品及试剂安全业务收入为5.13 亿元(+49.26%);疫苗安全业务收入为5.03 亿元(+102.71%);血液安全业务收入为2.28 亿(+266.32%),重庆三大伟业并表对收入增长有较大拉动。21 年公司物联网业务实现收入6.68亿元(+138.11%),占总收入的比重达到31.42%(较去年提升约11 个百分点)。

    国内外市场快速发展。21 年公司国内收入为15.86 亿元(+60.25%);海外收入为5.33 亿元(+39.34%)。海外收入中经销收入为3.28 亿元(+26.05%),21年底公司海外经销网络总数已经超过500 家(其中21 年新增208 家);项目收入为2.05 亿元(+67.68%),公司21 年连续交付海外多个国家疫苗免疫项目。

    盈利预测、估值及投资评级。我们根据公司股权激励目标进行调整,预计公司22-24 年营收分别为28.2、37.3、49.0 亿元(22、23 年原预测值为29.2、39.6亿元),同比增长32.7%、32.3%和31.2%,归母净利润分别为5.68、7.65、10.11亿元(22、23 年原预测值为5.91、7.92 亿元),同比增长-32.8%、34.8%和32.0%,EPS 分别为1.79、2.41、3.19 元,对应PE 分别为42、31 和23 倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值337 亿元,对应目标价约106 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期;2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期;3、全球化进展不达预期。