事件：公司发布2020 年报，业绩延续高增长态势。2020 年全年，公司实现营业收入14.02 亿元，同比增长38.47%；归母净利润3.81 亿元，同比增长109.24%；扣非归母净利润3.14 亿元，同比增长87.88%。单四季度来看，公司实现营业收入4.21 亿元，同比增长47.97%；归母净利润1.09 亿元，同比增长122.74%。根据利润分配预案，本期公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.8 元（含税），拟派发现金红利占2020 年度归母净利润的31.63%。利润率方面，2020 年全年，公司实现毛利率50.5%，同比下降3.1pct，主要系公司对销售商品同时提供的运输服务按新收入准则从“销售费用”调整至“营业成本”项目导致营业成本增加所致；实现净利率27.40%，同比提升9.3pct；销售费用率12.0%，同比下降2.0 pct；管理费用率（不包含研发费用）5.1%，同比下降3.0pct，主要系本期无上市相关的咨询费及中介费所致；研发费用率10.75%，同比下降1.2pct；财务费用率-1.0%，同比提升1.6pct，费用端整体优化明显。
四大业务线均实现较快增长，其中疫苗与血液线增速尤甚，同时物联网产品持续发挥驱动作用。
（1）样本安全产品及解决方案：高端品牌力引领场景方案不断拓展。
实现收入7.2 亿元，YOY 34.48%。产品接连进入湖南省人民医院、中科院昆明动物研究所、中国农业科学院兰州兽医研究所、中科院武汉病毒研究所等机构，并与药明康德、康希诺、华兰生物、智飞生物、张江生物等生物科技公司合作，行业影响力进一步扩大。物联网生物样本解决方案实现收入1 亿元，YOY 57.25%；生物安全柜、二氧化碳培养箱、低温转运箱等多类产品均实现高速增长。报告期内，公司创新迭代出“云眼”生物安全智慧实验室解决方案，已在中国疾控中心、济南市疾控中心、复旦大学等机构进行应用。
（2）疫苗安全产品及解决方案：海内海外全面开花，成为公司业绩的核心驱动力之一。实现收入2.5 亿元，YOY 81.04%。报告期内共建成智慧疫苗接种站 3,000 余个，触点遍及全国28 个省，并实现了包括深圳市、青岛市等城市在内的13 个地级市、31 个区县全覆盖。物联网智慧疫苗接种解决方案高成长势头不减，实现销售收入1.1 亿元，YOY145.60%。“城市网”模式持续推进，接连中标青岛市智慧接种门诊建设、广东省预防接种数字化门诊系统等项目，复制速度不断加快。在国内，公司有效把握国家医疗与公共卫生体系补短板的市场机会，2020年相继中标贵州、广东、云南、黑龙江、四川等31 个省的疫苗冷链能力建设、计划免疫等项目。在海外，公司加大产能以把握新冠疫苗带来的-70℃及-20℃疫苗存储新增市场机会。预计疫苗线在2021 年仍将保持高速增长态势。
（3）药品及试剂安全产品及解决方案：下半年显著回暖，重点客户不断突破。实现收入3.4 亿元，YOY 19.53%。继上半年因新冠疫情导致业务受阻后，下半年持续回暖，下半年收入同比增长 33.82%。其中，物联网试剂耗材管理解决方案持续迭代，接连突破上海瑞金医院、青海大学等重点客户，实现销售额1,334.89 万元，YOY 7.67%。
（4）血液安全产品及解决方案：业务逐步恢复，场景生态进一步丰富。
实现收入6,236.11 万元，YOY 50.78%；其中，物联网血液安全及信息共享管理方案实现销售收入4,939.85 万元，YOY 120.56%。2020 年前三季度，血液安全场景业务的开展受到疫情不利影响，公司积极应对，先后交付哈尔滨血站、四川甘孜州血站等项目，保障了业务持续增长，实现Q4 收入同比增长 143.48%。目前，“血液解决方案”已在北京、上海、杭州、青岛、长沙等多个城市落地应用，并将逐步推广至全国1,300 多家三甲医院。同时，公司于 2020 年11 月完成对重庆三大伟业 90%股权的收购，进一步丰富了血液安全场景生态。
海外市场持续发力，国际影响力不断扩大。2020 年，公司海外市场实现收入3.8 亿元，YOY 66.10%，占公司总收入比重 27.28%。
（1）海外经销业务：持续突破高端用户群，品牌形象进一步彰显。2020年，公司海外经销业务实现收入2.6 亿元，YOY 72.40%。在欧洲，公司接连攻克意大利卫生部、西班牙巴塞罗那政府、瑞士知名药厂等项目，尤其丹麦哥本哈根大区公立医院继 2019 年采购公司 400 台物联网超低温产品后，2020 年再次追加 100 台订单，体现出海外高端用户群对公司产品和方案竞争力的认可。而针对部分新冠疫苗-70℃储存要求带来的市场需求，公司已经覆盖包括全美最大的食品和药品连锁店之一Albertson’s 等高端用户，迅速提升在北美地区的品牌影响力。
2020 年公司新增海外经销商118 家，海外经销网络已超400 家，覆盖全球120 多个国家和地区，海外市场网络布局持续快速深化。
（2）海外项目业务：订单交付能力强，产品竞争力不断提升。2020年，公司海外项目业务实现销售收入1.2 亿元，YOY 54.09%。公司连续交付也门、乌兹别克斯坦、缅甸、中非等国家大型项目，其中也门项目里，公司在疫情期间如期交付2,000+台太阳能疫苗冷藏箱，得到WHO 的高度认可。除了在太阳能疫苗存储产品上的长期合作，2020年公司与国际组织签订了超低温产品的长期采购合同，为海外项目业务提供了新的增长点。
实验室解决方案版图不断拓展，生物安全业务布局加速。报告期内，生物安全柜、二氧化碳培养箱、离心机、安全采样舱、高压灭菌器、医用空气消毒机等多个品类的新产品陆续上市。其中，生物安全柜实现收入1.4 亿元，YOY 163.20%，成功进入中国疾控中心病毒研究所、中国农业科学院兰州兽医研究所、中牧股份、科兴生物、康希诺、金宇保灵等一批高端用户的高等级生物安全实验室；二氧化碳培养箱收入同比增长 486.38%，进入国家干细胞资源中心、中国军科院蛋白质研究中心、恒润达生等高端用户实验室；安全采样舱三季度上市以来，已在山东、湖北、江苏、河南、浙江、福建、广东等多地使用。依托愈加丰富的生物安全产品，公司推出自动化、细胞制备、PCR/P2 实验室、移动方舱、移动接种等场景方案，并针对客户需求整合各场景业务资源打造综合解决方案。以细胞制备为例，报告期内公司与吉美瑞生、恒润达生等国内领先的 CAR-T 行业公司达成战略合作，以物联网低温存储方案切入，共创包括环境管理、设备管理、细胞制备流程管理在内物联网创新实验室整体解决方案。
投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为42.7%、36.0%、32.8%，净利润增速分别为92.8%、11.5%、36.8%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。
风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。