事项：

    　　公司发布2025 年度业绩快报公告，预计2025 年实现营业收入15.41 亿元，同比+9.54%；归母净利润1.59 亿元，同比+406.47%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比+69.36%。

    　　平安 观点：

    　　海外业务迎来收获，带动公司2025 年业绩持续增长。根据公司公告，2025年公司积极开拓海外市场，海外收入实现了较为强劲的增长，从而带动公司营业收入的提升。非经常性损益的变动主要是公司持有的私募基金公允价值变动及处置下属子公司取得收益所致。

    　　公司创新研发持续推进，国际化进程加快。创新研发方面，根据公司公告，全资子公司深圳科兴自主研发的靶向BDCA2（血树突状细胞抗原2）的创新药物“GB19 注射液”，分别在2026 年2 月和3 月先后获得国家药监局批准用于治疗系统性红斑狼疮适应症（SLE）和皮肤型红斑狼疮（CLE）适应症的临床试验。此外，公司在2026 年3 月30 日发布公告，该药物也已获得美国FDA 批准，用于治疗系统性红斑狼疮适应症和皮肤型红斑狼疮适应症的临床实验。国际化进程方面，根据公司官微，公司与海昶生物合作的重磅抗肿瘤产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）Apexelsin陆续获得中国澳门、马来西亚、多米尼加共和国的上市许可。此外，该产品产线顺利取得土耳其药品和医疗器械管理局（ TITCK ）GMP 证书。

    　　Apexelsin在全球市场的准入布局进一步扩大，为公司全球市场拓展注入新的强劲动力。

    　　股份回购完成，彰显公司长期健康发展信心。公司在2025 年3 月17 日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，回购股份在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划，并在公司披露股份回购实施结果暨股份变动公告日之后的三年内予以转让。截止2026 年3 月3 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份151.44 万股，占公司目　　前总股本的比例为0.75%，回购总金额为0.55 亿元，公司本次回购股份方案已经实施完毕。公司积极进行股份回购，充分彰显对长期健康发展信心。

    　　投资建议：维持公司“推荐”评级。考虑到院内经营环境存在一定压力，对公司核心产品放量节奏造成一定影响，结合公司最新业绩快报，我们调整此前盈利预测,预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为15.41 亿元、18.36 亿元、21.83 亿元（此前预测分别为19.35 亿元、22.88 亿元、28.07 亿元）；预计2025 年-2027 年公司归母净利润分别为1.59 亿元、1.84 亿元、2.51 亿元（此前预测分别为1.23 亿元、2.43 亿元、3.57 亿元）。考虑到公司海外业务快速成长，研发创新管线持续推荐，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1)产品研发进度不及预期风险。公司在研项目众多，存在研发进度低于预期的风险。2)海外商业化进度不及预 期风险。公司引进品种众多，存在海外上市进度低于预期的风险。3)行业政策变化风险。国家医保目录会不定期调整，影响 公司相关产品价格。4）地缘政治风险：公司海外业务可能涉及到潜在的地缘政治风险。