3Q23 业绩低于我们预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入20.54 亿元，同比增长5.59%；归母净利润0.72 亿元，对应每股盈利0.61 元，同比下滑51.20%，其中3Q23收入7.26 亿元，同比下滑5.26%，归母净利润0.21 亿元，同比下滑61.77%，公司3Q23 业绩低于我们预期，我们认为主因1）下游企业类客户需求修复情况不及预期，2）公司加大费用投放，3Q23 销售/管理/研发费用合计同比+0.26 亿元至1.37 亿元。

    　　发展趋势

    　　持续加大研发投入。虽然科学服务行业短期需求修复不及预期，但是公司仍持续加强研发投入，强化中长期竞争实力。1-3Q23 公司研发投入1.15亿元，同比+30.7%。从研发成果上看，公司在功能性有机试剂、陶瓷材料试剂、生化缓冲剂、生物试剂盒、细胞培养试剂、导电聚合物、内切酶等产品线持续推出新产品，我们认为新产品的推出也为公司高毛利率的自主品牌产品收入维持高速增长打下良好的基础。

    　　企业客户复苏进度仍需观察。3Q23 公司收入略低于我们预期，我们认为主因企业客户需求回暖较为滞后，1H23 公司企业客户收入同比增长8.3%，且其中收入占比接近40%的新材料企业客户收入同比基本持平，综合考虑3Q23 宏观经济情况，我们判断3Q23 材料类客户需求或仍未出现明显修复。向前看，我们认为随着公司新产品的逐步上市及宏观经济的触底回暖，公司整体经营情况或有望改善，但改善幅度或仍需观察企业客户需求修复的进展。

    　　盈利预测与估值

    　　下游需求复苏情况不及预期，我们下调2023/2024 年净利润29.8%/29.0%至1.18 亿元/1.95 亿元。当前股价对应2024 年31.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和科学服务行业市场估值随医药板块回暖有所上移，我们下调目标价14.3%至60.00 元对应36.4 倍2024 年市盈率，较当前股价有14.3%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求复苏不及预期，新产品投放进度不及预期。