事件：2022 年8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告。2022H1公司实现营业收入11.79 亿元，同比增长27.77%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下滑11.30%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比下滑19.26%。单季度来看，2022Q2 公司实现营业收入5.98 亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润0.21 亿元，同比下滑30.17%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比下滑40.56%。

    受上海疫情影响，利润端短期承压。2022 年上半年国内多地新冠疫情反复，其中Q2 公司主要经营所在地上海发生大规模聚集性疫情，公司积极克服疫情负面影响，取得相对可观的业绩增长。从收入端来看，公司提前安排员工封闭办公，加快复工复产，保证客户需求的及时响应，Q2 单季度同比和环比取得双增长。从利润端来看，2022H1公司销售毛利率为19.97%，同比减少1.35pct；公司销售净利率为3.68%，同比减少1.20pct。由于疫情期间公司各项成本费用的投入保持正常节奏，导致利润端短期承压，公司作为平台型企业，费用投入具有边际效应，如果下半年收入端可以恢复正常增长，预计利润端将会大幅改善。

    华东地区受疫情影响严重，企业客户占比近9 成。分区域来看，华东地区依然是公司业务主战场，实现营业收入8.39 亿元，同比增长21.59%，受新冠疫情影响较为严重；其他区域保持高速增长，华北地区实现营业收入1.09 亿元，同比增长44.98%；华南地区实现营业收入0.84 亿元，同比增长44.91%；西南地区实现营业收入0.80 亿元，同比增长32.19%。分客户来看：高校及科研院所实现营业收入1.14亿元，占比9.70%，受新冠疫情影响较为严重；企业客户实现营业收入10.58 亿元，占比89.72%，其中生物医药客户占比35.86%，新材料客户占比39.93%。

    坚持双核驱动战略，产品端和服务端同步扩张。（1）从产品端来看，公司加强自主品牌建设，化学试剂新增碳纳米管、有机骨架材料、离子电池材料、电子与光子材料等多个系列产品；生物试剂新增蛋白检测、免疫染色和沉淀、IVD PCR 系列、qPCR 系列、核酸提取与纯化等多个系列产品；生化试剂新增抑菌防腐剂、表面活性剂等多个系列产品。2022H1 公司研发投入合计0.59 亿元，同比增长65.97%；研发人员数量为318 人，比去年同期的276 人增加42 人。（2）从服务 端来看，公司2021 年集中搭建的区域中心仓和前置服务仓在疫情期间发挥重大作用，在上海总仓受限的情况下，有力的保障了华东以外各区域的客户服务，公司自送服务的“专车专人专线”能够满足客户防疫要求，促进客户的一站式采购。截至中报披露日，公司累计服务超过3.6 万家客户，超过100 万科研人员，其中世界500 强客户超过150 家，国内985、211 工科高校全覆盖，创新型生物医药企业覆盖率达到80%以上。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为29.59亿元、41.49 亿元、56.76 亿元，归母净利润分别为1.93 亿元、2.77亿元、3.96 亿元，对应的EPS 分别为2.53 元、3.63 元、5.20 元，对应的PE 分别为54.6 倍、38.0 倍、26.6 倍，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险，自主品牌不及预期的风险，现金流风险。