公司发布2024 年三季度报告。2024 年1-9 月,公司实现营业收入16.19亿元,同比增长17.65%;归母净利润1.43 亿元,同比增长21.31%;扣非归母净利润1.30 亿元,同比增长21.04%。Q3 营业收入5.64 亿元,同比增长13.80%,环比增长2.33%;归母净利润0.73 亿元,同比增长212.93%,环比增长35.95%;扣非归母净利润0.63 亿元,同比增长194.47%,环比增长19.95%。
高毛利率销售高速增长驱动利润率环比快速提升。公司盈利能力环比快速提升,主要由于毛利率较高的工具化合物销售增长强劲。2024 年1-9 月,公司销售毛利率为47.58%,同比下滑0.76pct;销售净利率为8.70%,同比增长0.22pct。2024 年Q1-Q3,公司单季度销售毛利率分别为40.80%、49.57%、51.71%,单季度销售净利率分别为3.28%、9.51%、12.75%,均在Q3 实现了显著增长。
把控备库催款节奏,现金流逐渐恢复健康状态。2024 年1-9 月,公司经营活动产生的现金流量净额由负转正,主要是由于公司合理控制了备库的节奏,并加大了应收账款的催款力度。
产能建设持续进行,承接多个ADC 项目。2024 年上半年,公司安徽马鞍山、山东菏泽、重庆皓元抗体偶联药物CDMO 等产业化基地建设有序进行,高端原料药和制剂的CDMO 服务能力稳步提升。基于ADC领域多年的深耕和积累,公司成功构建了XDC Payload-Linker CMC 一体化服务平台,2024H1 公司承接ADC 项目数超70 个,共有12 个与ADC 药物相关的小分子产品完成了美国FDA·sec-DMF 备案,展现了强大的服务能力与市场影响力。
盈利预测与投资建议。考虑到生物医药投融资环境变化导致的订单价格、数量波动,我们下调此前对于公司业绩的预测,预计公司24-25 年营收增速在20-25%区间,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.91 亿元、2.53 亿元、3.54 亿元,增速分别为49.5%、32.8%、40.1%。
对应PE 分别为47x,35x,25x。基于产能利用率和运营效率提升,利润增速更快,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
风险提示:订单波动风险;产能爬坡不及预期;市场竞争风险。