事件概述

    　　皓元医药发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入13.76亿元，同比增长41.84%；归母净利润1.18亿元，同比下降25.14%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比下降24.60%。单季度看，公司Q3 实现收入4.95 亿元，同比增长41.95%；归母净利润0.23 亿元，同比下降31.79%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比下降33.16%。

    　　事件点评

    　　受融资环境趋紧等因素影响，利润短期承压

    　　2023 前三季度公司毛利率为48.34%（同比-4.97pp），净利率为8.59%（同比-7.68pp），利润短期承压，主要系前端分子砌块和后端原料药和中间体、制剂业务销售价格降低所致。

    　　前端产品品类持续扩充，后端产能建设稳步推进1）前端业务方面，截至3Q23，公司已完成超2.6 万种产品的自主研发、合成，累计储备超11.1 万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块超7.7 万种、工具化合物约3.4 万种，构建了170 多种集成化化合物库。

    　　此外，在生物版块相关业务方面，截至3Q23，公司已累计形成生物大分子约1.19 万种。

    　　2）后端业务方面，公司马鞍山产业化基地项目一期工程计划建设3 个生产车间，由难仿药与CDMO 业务共享。截至3Q23，项目一期项目主体工程已基本完成，5 车间已于4Q22 投产试运行；1 车间正在设备安装中，预计2023 年Q4 建成并试运行；4 车间的建设正有序推进中。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023~2025 年营收分别为18.86/25.87/35.31 亿元；同比增速为38.9%/37.1%/36.5%；归母净利润分别为2.16/3.62/5.55 亿元；净利润同比增速11.6%/67.7%/53.2%；对应2023~2025 年EPS 为1.44/2.41/3.69元/股；对应估值为47X/28X/18X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人才流失风险；药物研发不及预期的风险；环境保护与安全生产风险；汇率波动风险。