核心观点：

    　　营收强劲增长，持续开拓品牌服务。根据公司2023H1 中报披露，公司2023H1 营收8.81 亿元，同比增长41.78%,，归母净利润0.95 亿元同比减少18.50%，扣非归母净利润0.86 亿元，同比减少22.10%；2023H1 销售毛利率50.09%，销售净利率10.66%。拆分2023Q2 来看，公司营收4.63 亿元，同比增长43.95%，归母净利润0.49 亿元，同比减少10.04%，扣非归母净利润0.44 亿元，同比减少14.58%；其中销售毛利率49.87%，环比减少0.46pct；销售净利率10.34%，环比减少0.67pct。

    　　前端后端协同发展，完善技术平台建设。2023H1，公司分子砌块和工具化合物业务收入同比增长39.35%。原料药和中间体、制剂业务收入同比增长 45.77%。截止报告期末公司在手订单约4.5 亿元。

    　　多渠道拓展客户建品牌，完善产品种类。根据中报，截至报告期末，公司已完成约23,000 种产品的自主研发、合成，累计储备超 10.4 万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约 7.4 万种，工具化合物约 3万种，构建了 164 种集成化化合物库；同时公司已搭建皓元生化生物技术研究与开发平台和合肥欧创重组蛋白工程设计与表达服务平台，累计形成了重组蛋白、抗体等各类生物大分子超 10,000 种。

    　　盈利预测与投资建议。2023 年公司人效有望季度间持续改善，产能利用率也同时提升，综合预计23-25 年公司归母净利润分别为2.37 亿元、3.83 亿元、6.21 亿元，EPS 分别为1.58 元/股、2.54 元/股、4.13元/股，对应PE 分别为33.24 倍、20.64 倍、12.71 倍。参考行业变化与可比公司情况，给予公司23 年35 倍PE 估值，对应A 股合理价值55.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。技术创新风险，新产品研发不确定性风险，汇率风险等。