摘要内容

    　　2023H1 营收8.81 亿元（+41.8%），归母净利润9486 万元（-18.5%），归母净利率10.8%；扣非归母净利润8562 万元（-22.1%），扣非净利率9.7%。

    　　毛利率50.1%（ -6.2pcts ）， 期间销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/13.3%/12.3%/0.9%，同比变动-0.1pcts/2.1pcts/-1.0pcts/1.0pcts。公司销售费用增加因为人员数量及薪酬增加及推广费用增加；管理费用增加因为管理人员及职工薪酬增加；期间加大研发投入，研发人员较去年同期增加超90 人。23Q2 营收4.63 亿元（+44.0%），归母净利润4862 万元（-10.0%），归母净利率10.5%；扣非归母净利润4366 万元（-14.6%），扣非净利率9.4%。

    　　期间销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/13.0%/12.5%/-0.1%。

    　　业务拆分：（1）分子砌块及工具化合物收入5.35 亿元（+39.35%）；分子砌块1.42 亿元（+26.10%），工具化合物3.93 亿元（44.87%）。（2）原料药和中间体、制剂业务收入3.40 亿元（+45.77%）；仿制药收入1.32 亿元（+40.05%），创新药收入2.08亿元（+49.63%），ADC销售收入增速42.96%。

    　　前后端协作发力，业务不断增长。分子砌块及工具化合物销售坚持国际化策略加强品牌建设，推进海外仓储建设，搭建了完整高效的直销、经销结合的销售体系。后端项目逐渐落地，新签订单持续增长，后端业务在手订单约4.5亿元。截至报告期末仿制药领域项目数263 个，其中商业化项目58 个；创新药CDMO 累计承接完成125 个订单项目，其中临床I 期23 个，临床II期11 个，临床III 期8 个，商业化项目12 个。

    　　盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年收入分别为18.91/26.27/36.56 亿元，同比增长39.2%/39.0%/39.2%；归母净利润分别为2.83/3.97/5.76 亿元，同比增长46.0%/40.5%/44.9%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期