业绩摘要：2023 年一季度实现营收4.18 亿元（+39.5%），环比增加7.3%；归母净利润4624 万元（-25.8%），扣非归母4196 万元（-28.6%），扣非净利率为10.0%（-9.6pcts）；剔除股权激励影响后归母净利润同比减少12.4%。

    　　主要因为公司加大研发投入、研发人员数量增加及薪酬绩效调整、子公司股权激励支付增加，23Q1 期间研发费用5052 万元，同比增长50.9%。

    　　23Q1 毛利率50.3%（-7.2pcts），费用率合计增加4.3pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/13.6%/12.1%/2.1% ， 较去年同期增加0.4pcts/1.3pcts/0.9pcts/1.7pcts。

    　　研发能力提升，推进全球竞争力。公司以上海为中心，辐射合肥、烟台、马鞍山、南京等多地，提升研发能力。公司为国内ADC 领域领先的CDMO 供应商，2022 年ADC 项目数量超过100 个，销售收入同比增长84.6%，合作客户超过600 家，同比增长84.1%。为加强海外市场开拓，公司也在多个国家地区设立商务运营中心或分支机构，深度参与国内外市场竞争。

    　　加大产能及人才投入，股权激励留住优秀人才。持续加大产能投入，合肥、烟台、上海生化、上海CDMO 创制等研究中心已投入运营，马鞍山工厂试生产工作正在积极筹备。目前公司共有员工3581 人，一季度新增213 人，其中以生产技术人员为主。23 年1 月对34 名激励对象授予了股权激励，目前公司累积激励员工人数超300 人。公司构建优秀人才队伍，保障创新原动力。

    　　盈利预测及评级：考虑到2023 年药源并表，预计公司2023-2025 年营收分别为20.31/27.01/35.15 亿元，同比增速49.6%/33.0%/30.1%；归母净利润分别为3.36/4.69/6.35 亿元，同比增长73.7%/39.5%/35.2%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期