事件：

    　　公司发布2022 年报。公司实现营业收入13.58 亿元，同比增长40.12%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响同比增长16.34%）；实现归母扣非净利润1.59 亿元，同比下降10.18%，业绩增长符合预期。由于过去一年受到疫情影响很大，同时公司在产能和人员方面加大投入，导致利润端增速受损严重。

    　　投资要点：

    　　前端业务快速发展，产品数量、业务拓展稳健推进。2022 年公司分子砌块和工具化合物业务实现营收8.27 亿元（+51.67%），其中，分子砌块业务收入2.46 亿元，同比增长78.43%，占前端业务收入比例为29.69%；工具化合物业务收入为5.81 亿元，同比增长42.75%，占前端业务收入比例为70.31%。1）产品数量：产品数累计超 8.7 万种，其中分子砌块约 6.3 万种，工具化合物超约2.4 万种；构建集成化化合物库 150 余种。2022年公司分子砌块和工具化合物累计完成订单数量超39 万个；2）加速生物板块业务：公司已有重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过5900 种。

    　　后端业务项目储备丰富，在手订单充沛。2022 年公司原料药和中间体、制剂生产业务营业收入5.21 亿元（+24.59%），其中，仿制药2.09 亿元，在后端业务中占比40.13%，项目数249 个，商业化项目58 个；创新药收入3.12 亿元，在后端业务中占比59.87%，同比增长57.94%，累计承接了 456 个项目，ADC 项目数超100 个，销售收入同比增长84.58%，合作客户超过 600 家，同比增长 84.10%。目前创新药有381 项目在临床前/I期，62 个项目在II 期/III 期，13 个项目在商业化，后端在手订单约3.7 亿元。

    　　盈利预测与投资评级。公司在按照自己的节奏稳步发展，去年由于疫情影响较大和公司扩产导致成本上升，利润受损严重，我们下调23-24 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润预测为2.75 亿元、3.97 亿元、5.96 亿元（23-24 年原值3.79 亿元和5.42 亿元），对应PE 分别为47、32、22 倍，由于公司后面利润持续加速恢复，保持了40%以上的增长，我们仍然看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：药物研发投入大幅减少、下游产品销售不及预期、公司产能投入不及预期。