事件概要

    公司10 月27 日发布2022 年三季报，前三季度营业收入9.70 亿元（yoy+39.38%），归母净利润1.58 亿元（yoy+9.63%），剔除股权激励影响，归母净利润同比增长25.49%，综合毛利率53.30%，同比下降2.16pp。

    投资要点

    人才储备影响短期利润，为业绩持续增长提供支撑公司2022Q3 营业收入3.49 亿元（yoy+44.77%），归母净利润0.41 亿元（yoy-15.34%），剔除股权激励影响，归母净利润同比增长3.30%。

    公司Q3 利润端增速较低主要由于①Q3 新入职600 余人，人工费用支出增加；②加大研发投入力度；③股权激励分期确认股份支付超1000 万元。

    未来随着新入职员工的单人产出逐渐提升，有望为公司业绩实现稳定增长奠定基础。

    前后端业务齐发力，创新药CDMO 业务加速推进2022 年前三季度，分子砌块和工具化合物营收6.01 亿元(yoy+53.13%)，其中分子砌块收入1.78 亿元(yoy+75.60%)，工具化合物收入4.23 亿元(yoy+45.30%)；原料药和中间体业务营收3.61 亿元(yoy+20.83%)，其中创新药收入 2.14 亿元（yoy+67.69%) ，仿制药收入1.47 亿元(yoy-14.15%)。单看Q3，分子砌块和工具化合物营收2.17 亿元(yoy+42.32%)，原料药和中间体业务营收1.28 亿元(yoy+47.52%)，其中创新药收入0.75 亿（ yoy+71.95% ）， 仿制药收入0.53 亿（yoy+22.60%）。

    产能建设陆续释放，人才储备助力长期发展

    公司加速推进产业化和全球化，随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO中心的投入运营以及马鞍山工厂的试生产，公司人才规模加速扩大，截至Q3 员工总数2785 人，较上年末新增 1,299 人。公司加大研发投入力度，前三季度研发费用超1.42 亿元，研发费用率14.59%，同比上升4.69pp。

    我们认为公司产能加速释放，叠加人才储备丰富，为后续持续增长奠定坚实基础。

    盈利预测

    考虑到公司加大研发投入和人才储备力度，我们预计公司利润端增速放缓，调整公司2022-2024 年营业收入为13.60/19.12/27.11 亿元（前值14.08/19.88/27.87 亿元）；调整归母净利润为2.29/3.41/5.03 亿元（前值为2.70/3.78/5.30 亿元）；对应EPS 为2.20/3.28/4.83 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。