事件：公司发布2022 年三季报。报告期内，公司实现营业收入9.70 亿元（同比+39.38%）；实现归母净利润1.58 亿元（同比+9.63%）；实现扣非归母净利润1.42 亿元（同比+1.32%）。

    点评：公司收入保持高增长，利润端受到季度人员迅速增长、业务结构季度波动和股权激励影响短期承压，长期有望通过规模效应实现利润率的提升，公司分子砌块和创新药CDMO 等新业务继续保持较快增长，逐步展现竞争力，工具化合物有望长期保持行业领先地位，在建工程高增长，静待新产能和药源并购落地，深化公司一体化能力和产能建设。

    盈利预测与估值：公司多年深耕分子砌块、工具化合物和原料药中间体业务，形成多技术平台覆盖的底层技术，并形成了以国际化品牌“MCE”和国产品牌“乐研”等高口碑前端品牌以及以难仿药、ADC 等创新药CDMO为代表的后端业务，随着前端业务的加速以及后端创新药CDMO 业务的占比提升，公司各项业务收入都有望实现较快增长，考虑到股权激励摊销的影响以及短期费用端的压力，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年EPS 分别为2.13 元、3.40 元、4.96 元，对应2022 年10 月28 日PE 分别为50.8X、31.9X、21.9X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产能释放不及预期、订单业务运营和进度不及预期，并购交易相关风险等