核心观点：

    　　稳产发展齐头并进，业绩稳健增长。公司2022H1 实现营收6.21 亿元，同比增长36.52%。归母净利润1.16 亿，同比增长22.51%。扣非归母净利润1.10 亿，同比增长17.40%。其中2022Q2 营收3.21 亿元，同比增长39.95%。实现归母净利润0.54 亿元，同比增长32.39%。

    　　前端产品种类快速提升，生物试剂布局未来收入贡献可期。分子砌块和工具化合物在2022H1 营收3.84 亿元，同比增长59.86%。前端整体在营收结构中占比61.83%。其中分子砌块营收1.13 亿元，同比增长78.29%。工具化合物收入2.71 亿元，同比增长53.26%。生物试剂方面，累计形成了重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过 2,800 种，未来收入贡献可期。

    　　后端订单高速增长，ADC CDMO 业务发展迅猛。仿制药和创新药CDMO 整体营收结构占比37.54%。原料药和中间体业务2022H1 营收为2.33 亿元，同比增长 10.14%。其中仿制药收入0.94 亿元，占整个后端比例为40.28%，创新药收入1.39 亿元占后端收入比例59.72%。

    　　创新药CDMO 中ADC CDMO 业务发展迅猛，销售收入同比增长69.52%，客户数达到380+，同比增长61.92%。ADC 项目数达到55个，其中公司已经协助客户完成 IND/NDA 申报 7 个，已获得 DMF备案 5 个，14 个 CMC 项目在研。

    　　盈利预测与投资建议。公司前端后端协同发展，未来两年高增长有望持续，预计22-24 年公司归母净利润分别为2.70 亿元、4.01 亿元、6.01 亿元，EPS 分别为2.59 元/股、3.85 元/股、5.77 元/股，对应PE分别为59.07 倍、39.70 倍、26.49 倍。我们维持A 股合理价值181.59元/股不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。技术创新风险，新产品研发不确定性风险，汇率风险等。