前后端业务协同发展，各业务线均保持快速增长，维持“买入”评级8 月25 日，公司发布2021 年中报：公司实现营收4.55 亿元人民币（+82.95%）；归母净利润0.95 亿元（+110.23%）；扣非后归母净利润0.94 亿（+115.73%）；EPS1.7元/股（+109.88%）；分业务看，2021H1 前端分子砌块和工具化合物营业收入2.40亿元，同比增长72.91%，后端原料药和中间体营业收入2.12 亿元，同比增长95.81%，整体业绩符合我们的预期。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好其长期发展。维持2021-2023 年盈利预测不变，我们预计2021-2023 年归母净利润分别为2.01/2.75/3.95 亿元，EPS 分别为2.71/3.70 /5.32 元，当前股价对应P/E 分别为122.7/89.7/62.4 倍，维持“买入”评级。

    多因素导致2020Q2 业绩承压，下半年有望改善收入端看，后端原料药和中间体业务订单交付节奏波动，引起公司2021Q2 环比Q1 基本持平。

    利润端看，2021Q2 环比Q1 下滑，主要原因为：（1）为匹配公司业务快速发展的需要，Q2 加大招聘管理人员的力度，新增员工较多，管理费用提升；（2）2020年上半年国家减免社保，2021Q2 社保影响150 万左右；（3）Q2 有200-300 万的上市费用。剔除以上短期因素，公司Q2 业绩依然亮眼。

    前后端业务均有较多经营亮点，ADC 药物服务能力持续增强前端订单数量快速增长，品牌知名度持续提升，在产品数量上，新增5000+品种数，客户使用MCE 产品发表的文章超过14800 篇，产品得到用户的广泛认可；后端项目不断积累，创新CDMO 项目管线数快速增长，服务创新药项目129 项，较2021 年2 月28 日增加了19 个项目；

    在特色ADC 药物领域，业务能力持续增强，2021H1 实现新增客户数74 家，同比增长94.74%；新增项目数78 个，同比增长59.18%；销售金额同比增长306.96%。

    风险提示：专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。