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中国电研(688128)机构评级研报股票分析报告

 
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中国电研(688128):23Q1业绩同比+27.08% 公司订单高增经营持续向好

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-05-08  查股网机构评级研报

2022 年营收/归母净利润同比+11.36%/+15.32%。公司2022 年实现营业收入37.95 亿元,同比增长11.36%;归母净利润3.63 亿元,同比增长15.32%;扣非归母净利润3.11 亿元,同比增长28.62%。公司业绩增速大于收入增速,主要系公司前期布局产能释放,精益管理提升运营效率所致。单季度看,22Q4营收12.70 亿元,同比增长30.02%;归母净利润1.07 亿元,同比增长40.29%。

    盈利能力持续提升,现金流情况大幅改善。2022 年公司毛利率/净利率为28.45%/9.44%,同比变动+1.10/+0.26 个pct。期间费用方面,销售/管理/财务/ 研发费用率分别为6.11%/6.50%/-0.68%/7.58% , 同比变动+0.04/+0.60/-0.46/+0.32 个pct,期间费用率整体保持稳定。现金流方面,经营性现金净额7.06 亿元,同比+552.67%,公司现金流质量大幅改提升。

    检验认证稳定增长,电气装备表现亮眼。分业务看,质量技术服务/智能装备/环保涂料及树脂收入分别为:8.97/15.58/12.76 亿元,同比分别变动+13.69%/+14.22%/+7.41%;毛利率分别为48.22%/28.02%/13.73%,同比变动+2.35/+1.30/+0.03 个pct。子公司看,1)擎天实业(锂电设备为主)收入9.72 亿元(+54.99%),净利润1.19 亿(+48.51%);2)擎天材料(环保涂料为主)收入11.86 亿元(+6.05%),净利润0.50 亿元(+19.10%),盈利能力改善主要系原材料价格有所回调所致;3)威凯检测收入6.32 亿元(+10.63%),净利润1.19 亿元(+18.85%)。

    锂电业务订单饱满,合同负债同比增长105%。受益于新能源电池自动检测系统业务持续进行技术迭代及客户拓展,公司合同负债总额截至22 年末达14.68 亿元,同比+115.53%;截至23Q1 末达16.51 亿元,同比+114.87%,在手订单饱满。公司在持续巩固老客户的基础上开拓了中创新航、远景动力、浙江天能等优质新客户,并将客户群扩大至广汽、吉利、北汽等车企,有力保障了公司业务的稳定性及市场竞争力。

    23Q1经营向好,业绩同比增长27.08%。营业收入8.56亿元,同比增加15.69%;归母净利润0.62 亿元,同比增长27.08%;扣非归母净利润0.47 亿元,同比增加26.48%。毛利率/净利率为27.76%/7.14%,同比变动-0.39/+0.78 个pct。

    风险提示:检测业务发展不及预期;锂电订单不及预期;市场竞争加剧。

    投资建议:公司是电器综合性检测龙头,有央企背景、有技术、有行业地位、有成长动力,管理层目标明确战略清晰,检测业务加大投入加速发展,有串联技术优势的锂电业务订单持续向好有弹性。我们预计公司2023-25 年归母净利润为4.41/5.44/6.60 亿元,对应PE22/18/15 倍,维持“买入”评级。

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