事件描述

    中国电研发布2022 年中报，上半年实现营收16.47 亿元，同比增4.2%；归母净利润1.67 亿元，同比增6.5%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比增21.8%。其中，Q2 营收9.07 亿元，同比降9.0%；归母净利润1.18 亿元，同比增7.1%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比增17.0%。

    事件评论

    检测认证及锂电设备板块高增，环保涂料受累于原材料涨价。

    1）擎天实业（智能装备业务）上半年营收3.98 亿元，同比增33.9%；净利润0.60 亿元，同比增38.0%；营收及利润高增主要系新能源电池自动检测系统业务新增收入所致，公司锂电设备板块新签或中标比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达、天能、海辰等客户的多个产线项目，并将客户群扩大至广汽、吉利等头部车企，继续实现快速增长；技术研发方面已完成150 串级样机制作及电气性能测试。此外，公司励磁装备板块顺利完成多个抽水蓄能电站机组励磁系统的改造及投运。而公司与家电相关的成套装备业务受境外疫情影响继续承压，境外项目拓展、执行放缓，叠加国际物流等运营成本持续上涨，收入、利润较去年同期有所下滑。整体来看，公司智能装备业务在执行合同金额整体较去年同期增长，预计年内业绩将实现回升。

    2）擎天材料（环保涂料）营收5.86 亿元，同比降0.6%；净利润0.22 亿元，同比降26.3%；净利润降幅较大主要与大宗原材料价格上涨导致成本增加有关；产品顺价待强化。

    3）威凯检测（质量技术服务）营收2.71 亿元，同比增5.3%；净利润0.54 亿元，同比增25.2%；公司质量技术服务围绕六大业务板块持续推进能力建设，扩充资质授权，其中智能家居等优势业务依旧为业绩贡献的压舱石，占比较大且持续稳定；智能汽车、能源装备、5G 通信等业务随着新建产能的陆续投运，为业务带来新的增量。

    上半年毛利率同比回升，现金流大幅改善。2022H1 毛利率29.0%，同比提升1.30pct，其中Q1 和Q2 毛利率分别同比-2.43pct 和+3.68pct；上半年扣非净利率8.41%，同比提升1.22pct，其中Q1 和Q2 分别同比+0.39pct 和2.47pct；推测毛利率和净利率的改善主要得益于业务结构的优化。上半年经营活动现金流净额3.14 亿元，较去年同期的-0.43 亿元大幅改善，主要系销售回款同比增加所致。

    职业经理人方案推行。公司根据《公司推行职业经理人制度工作方案》，按照“市场化选聘，契约化管理、差异化薪酬、市场化退出”的原则，顺利完成职业经理人选聘暨经理层换届工作。公司入选国务院国资委“科改示范企业”名单，着力在公司治理、市场化选人用人、强化激励约束等方面开启新的探索创新，持续驱动公司发展动力和活力。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年营业收入分别为42.8/57.2/63.2 亿元，同比增25.7%/33.5%/10.4%；归母净利润3.96/5.39/6.43 亿元，同比增25.8%/36.0%/19.2%，对应PE 估值为22.7x/16.7x/14.0x。

    风险提示

    1、原材料价格进一步上涨风险；2、锂电设备行业竞争加剧风险。