事件描述

    公司发布2021 年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营收34.07 亿元,同比增35.2%;归母净利润3.15 亿元,同比增11.4%;其中Q4 实现营收9.77 亿元,同比增20.2%;归母净利润0.76 亿元,同比降11.7%。年报数据与此前业绩快报数据基本一致。2022Q1 公司实现营收7.40 亿元,同比增26.6%;归母净利润0.49 亿元,同比增5.3%;扣非归母净利润0.37 亿元,同比增37.2%。

    事件评论

    锂电设备及环保涂料业务营收高增。1)专业技术服务业务营收7.07 亿元,YoY+14.3%,其中检测认证业务营收6.5 亿元,YoY+17.1%,2021 年公司持续加快检测服务区域布局,新建新风机产品、智能语音交互等实验室共计15 个、新设国内分支机构6 个,资质授权和客户范围持续开拓,检测设备原值同比增约20%达到4.9 亿元;2)专用设备制造业营收14.46 亿元,YoY+38.7%,其中智能制造与试验装备、励磁装备营收平缓增长,而新能源电池自动检测系统营收2.9 亿元,同比增281.5%,公司掌握市场领先的串联化成分容技术,现已得到比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达、赣锋锂电、海辰等诸多电池制造企业的广泛认可并获得批量订单,并被比亚迪遴选为核心供应商,预计2021 年新签订单实现爆发式增长,2021 年底公司存货及合同负债合计16 亿元,同比增62.9%,可能与新能源电池自动检测系统订单相关;3)环保涂料业务营收11.88 亿元,同比增51.1%,源于东莞立沙岛 8 万吨聚酯树脂基地全面建设并投入使用,市场开拓,释放产能。

    大宗原材料价格大幅上涨致使毛利率下滑,但2021 年各季度同比降幅已收窄。2021 年公司毛利率27.35%,同比降4.17pct。1)检测认证业务48.62%,同比略降0.14pct,主要受实验室产能扩充带来人员和折旧摊销等成本增加较多影响;2)智能制造与试验装备、励磁装备、定制化零部件业务毛利率均有约1-3pct 幅度的下滑,主要与大宗原材料涨价有关,而新能源电池自动检测系统受订单量增加带来的规模效应显现影响,对冲人工及原材料成本的上涨,毛利率提升1.08pct;3)环保涂料毛利率13.7%,同比降7.11pct,与大宗化工原材料价格涨幅较大而售价未能及时上调有关。2021Q1-4 公司单季度的毛利率同比降幅分别为7.1pct/6.0pct/5.2pct/0.4pct,降幅逐渐收窄,2022Q1 降幅为2.4pct。当前大宗原材料价格仍处于高位,公司将继续从技术和采购两方面控制原材料成本,同时对部分产品顺价,预计2022 年毛利率将同比改善。

    2022Q1 扣非业绩高增。2022Q1 公司营收同比增26.6%,扣非业绩增长37.2%,与新能源装备业务增长有关,预计随着2021 年新签锂电设备订单在2022 年逐步进入执行交付期,公司营收和净利润将迎来高增。

    盈利预测与估值:预计公司2022-2024 年营业收入分别为48.8/66.6/77.8 亿元,同比增43.2%/36.5%/16.7%;归母净利润4.51/6.17/7.43 亿元,同比增43.1%/36.9%/20.3%,对应PE 估值为13.2x/9.6x/8.0x。

    风险提示

    1、原材料价格进一步上涨风险;2、锂电设备行业竞争加剧风险。