3Q24 业绩符合市场预期

    　　公司公布2024 年三季报：前三季度收入7.86 亿元，同比+60%；归母净利润1.62 亿元，同比+76%。单季度来看，3Q24 收入4.08 亿元，同/环比+41%/+93%；毛利率44.6%，同/环比+5.4ppt/+15.5ppt；归母净利润1.12亿元，同/环比+61%/+466%；业绩符合市场预期。

    　　我们认为：公司3Q24 净利润同比高增，主因北美大客户将潜望式模组拓展至pro 款机型，公司作为其微棱镜核心供应商，收入较去年同期明显放量。

    　　公司3Q24 净利润环比显著翻倍，主因三季度为北美大客户备货旺季，公司出货量及稼动率爬升至较高水平，因此营收增量明显，同时，微棱镜生产成本中折旧、人工等固定开支占比较高，稼动率的提升推动了利润的释放。

    　　发展趋势

    　　4Q24 北美客户备货效应或减弱，关注安卓客户棱镜进度。3Q24 公司营收和盈利能力较大程度上受到北美客户新机备货的利好，展望4Q24，随着北美客户备货动能减弱，我们预计公司微棱镜需求或进入淡季。此外在安卓端，公司具备潜望直角棱镜的工艺储备（根据中报），建议关注该产品的客户拓展及量产爬坡情况。

    　　AR领域技术储备丰富，远期市场建立良好卡位。9 月26 日，Meta发布Orion AR眼镜，采用碳化硅波导片。我们认为，随着产业链逐步实现波导片的降本，采用光波导技术的AR眼镜在未来有望进入大规模放量。公司在AR方面持续推进技术和产品开发，根据中报，公司在研项目包括AR光波导镜片、AR光学棱镜等产品及生产工艺，2024 年前三季度公司研发费用约7,800 万元，研发费用率为10%，我们认为公司凭借丰富的技术储备有望在下一轮创新趋势中建立卡位，带动相关收入快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2024 年43.1 倍和2025 年25.5 倍市盈率。我们预期4Q24 折旧、人工等固定成本或产生较大影响，下调2024 年归母净利润23%至2.18亿元，维持2025 年归母净利润3.67 亿元。我们维持跑赢行业评级，并将估值体系切换至2025 年，基于2025 年28.0 倍市盈率，给予公司25.60 元目标价（较前次上调12%），较当前股价有10%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车智能化转型发展不及预期，潜望式摄像推广不及预期。