1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入8.03 亿元，同比上升2.10%，环比下降20.04%；毛利率24.25%，同比上升3.07ppt，环比上升0.62ppt；归母净利润1.05 亿元，同比扭亏，环比下降47.37%，公司通过聚源芯星产业基金投资的中芯国际科创板上市的股票的公允价值产生波动，导致公司归母净利润同比扭亏；扣非归母净利润0.07 亿元，同比扭亏，环比下降72.10%，同比扭亏系利息收入增加所致。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q23 晶圆产能利用率下行，导致硅片需求相对疲软。1Q23 由于半导体行业整体景气度下滑，公司主要客户的晶圆产能利用率有所下滑，导致公司销售收入环比下降20%。我们预计随着市场需求的逐步恢复，公司8 寸以及12 寸大硅片销售收入有望实现回升。1Q23 公司存货规模为10.13 亿元，4Q22 为8.23 亿元。我们认为公司存货主要以原材料、12 英寸晶棒以及12寸硅片成品构成。考虑到公司与12 寸硅片客户主要以签订长单为主，硅片也均以定制形式生产，因此我们认为未来并不存在销库存情况，维持看好公司2023 年的成长性。

    　　1Q23 公司产品结构改善，毛利率有所提高。1Q23 公司毛利率达到了24.25%，环比仍有0.62ppt 的提升。公司主动调整产品结构，8 寸产品主动提高了车规级的产品占比，12 寸产品主动提高了正片的销售比例，因此在收入环比下降的情况下公司毛利率仍有一定提升。

    　　持续看好国产半导体设备和材料的国产替代。虽然我们看到2022-2023 年半导体市场景气度经历了一定的下行，但我们仍然看好国内晶圆厂的产能建设将持续为国产设备和材料带来新的增长点，我们认为公司在大硅片领域的份额有望持续提升。且公司也在积极布局国产设备和耗材，未来有望成为硅片产业链“链主”，持续推动上下游产业链的协同发展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级和26.04 元目标价，对应2026 年30x EV/EBITDA 和6.5%的折现率，较当前股价有9%上行空间。

    　　风险

    　　下游客户产能利用率持续下滑；下游客户产能建设不及预期；行业竞争加剧。