公司发布2022 年年报，实现营业收入36.00 亿元，同比增长45.95%；归母净利润3.25 亿元，同比增长122.45%；扣非归母净利润较上年同期增长 2.47 亿元，实现扭亏为盈。其中四季度单季度实现营业收入10.04 亿元，同比增长43.55%；归母净利润1.99 亿元，同比增长338.00%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比增长190.52%。硅片产能持续扩张，规模优势有望凸显，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　产品需求旺盛，营收利润创新高。2022 年下游客户大规模扩产，终端应用市场规模稳步提升，公司硅片产销两旺，实现总销量768.11 万片，同比增长14.24%，总产量784.42 万片，同比增长14.53%。同时得益于行业高景气度，公司毛利率提升明显，2022 年半导体硅片平均毛利率为21.84%，同比提升6.83 pcts。随着半导体产业规模持续扩大，硅片需求有望不断增长。

    　　300mm 硅片产能快速增长，填补高端硅基材料国内技术空白。2022 年公司子公司上海新昇 300mm 半导体硅片30 万片/月的产线全面达产，公司历史累计出货超过 700 万片，成为目前国内规模最大量产 300mm 半导体硅片的公司，且实现逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖，达成了我国300mm 半导体硅片“自主可控”的重要目标。同时公司吸纳少数股东投资款51 亿元，共同出资建设300mm 半导体硅片扩产项目，2023 年，300mm 硅片产能有望扩充至60 万片/月。大硅片产品有望推动公司业务实现高速增长。

    　　200mm 以下硅片产品结构优化，行业地位巩固。公司子公司Okmetic 200mm及以下尺寸MEMS 用抛光片技术水平和细分市场份额全球领先，公司子公司新傲科技200mm 及以下尺寸外延片的技术水平和细分市场份额国内领先；2022 年，新傲科技完成200mm SOI 硅片生产线扩容，产能由3 万片/月提升至4 万片/月，Okmetic 在芬兰万塔启动200mm 半导体特色硅片扩产项目，同时子公司新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，部分产品已通过客户验证。随着公司产品结构优化，抗风险能力增强，行业领先优势有望扩大。

    　　估值

    　　公司产能快速扩张，毛利率提升明显，上调公司盈利预测，预计2023-2025年EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.23 元，对应PE 分别为182.8 倍、145.8 倍、108.4 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业景气度带来的需求波动；扩产项目进度不达预期；开工率受限等。