事件：4 月11 日，沪硅产业发布2022 年年报，公司全年实现营收36.00亿元，同比增长45.95%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长122.45%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比扭亏为盈。

    　　业绩高速增长，产能释放带动规模效应渐显。4Q22 公司实现营收10.04 亿元，同比增加43.55%；实现归母净利润1.99 亿元，同比增加338%；实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比增加190.52%。2022 年，公司营收实现稳步增长主要系公司下游行业需求旺盛，且产能进一步释放，特别是300mm 半导体硅片产品的销量增长迅猛所致。22 年公司毛利率为22.72%，同比提高6.76pct，主要系公司各类产品的主营业务收入均有显著增长，且随其释放产能带来的规模效应。预计随着300mm 及200mm 半导体硅片产能的持续扩充、300mm 高端硅基材料国内技术空白的填补，公司业绩有望在2023 年实现进一步提升。

    　　300mm 产销旺盛，助力大硅片国产化。公司作为国内主要半导体硅片供应商，22 年得益于下游客户大规模扩产以及终端应用市场规模的稳步提升，叠加国产替代的需求，300mm 硅片的产能利用率和出货量逐步高升。22 年12 寸硅片全年营收14.75 亿元，同比增长114.29%；生产量达301.69 万片，同比增长60.13%；销售量为304.15 万片，同比增长73.64%；产能释放，规模效应渐显。

    　　200mm 及以下硅片（含SOI 硅片）产能利用率保持高位，全年营收16.61 亿元，同比增长16.93%。

    　　子公司生产线扩容，提高市场占有率。22 年子公司上海新昇300mm 半导体硅片30 万片/月的产线全面达产，实现公司历史累计出货超700 万片，成为目前国内规模最大量产300mm 半导体硅片正片产品。上海新昇与多个合资方共同出资逐级设立一级、二级、三级控股子公司，实施新增30 万片/月集成电路用300mm 高端硅片扩产项目，建成后，300mm 半导体硅片总产将达到60 万片/月。子公司新傲科技继续推进300mm 高端硅基材料研发中试项目，并完成了200mmSOI 生产线扩容，产能由3 万片/月提升至4 万片/月。子公司芬兰Okmetic 在芬兰万塔启动200mm 半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频应用的200mm 半导体抛光片产能。子公司新傲科技和OKmetic200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过50 万片/月；200mm 及以下SOI 硅片合计产能超过6.5 万片/月。

    　　投资建议：我们考虑公司作为国产半导体硅片的龙头企业，产能利用率有望持续提升，盈利能力将跟随规模效应渐显逐步改善，预计23/24/25 年实现归母净利润3.72/4.65/6.76 亿元，对应当前的股价PE 分别为178/142/98 倍，PB分别为4.5/4.4/4.2,维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。