2022 年收入同比增长46%，四季度续创季度新高。公司2022 年营收36.00亿元（YoY +45.95%），归母净利润3.25 亿元（YoY +122.45%），扣非归母净利润1.15 亿元，扭亏为盈。其中4Q22 营收10.04 亿（YoY +44%, QoQ +6%），归母净利润1.99 亿元（YoY +338%, QoQ +181%），扣非归母净利润0.26 亿元，连续三个季度盈利。从盈利能力看，2022 年毛利率提高6.8pct 至22.72%，其中4Q22 毛利率为23.63%（YoY +4.6pct,QoQ +0.4pct）；全年研发费用增长68%至2.11 亿元，研发费率提高0.8pct 至5.87%，管理费率下降1.2pct 至7.88%，销售费率下降0.9pct 至1.92%，净利率提高3.7pct 至9.57%。

    　　30 万片/月的300mm 硅片产线全面达产，毛利率由负转正。2022 年子公司上海新昇300mm 半导体硅片30 万片/月的产线全面达产，实现公司历史累计出货超过700 万片，成为目前国内量产300mm 半导体硅片正片产品，且实现逻辑、存储、CIS 等应用全覆盖的规模最大的半导体硅片公司，产能利用率持续攀升，月出货量连创新高。2022 年实现收入14.75 亿元（YoY 114%），占比41%，毛利率12.35%（+18.5pct），由负转正。与此同时，上海新昇与多个合资方共同出资逐级设立一级、二级、三级控股子公司，实施新增30 万片/月集成电路用300mm 高端硅片扩产项目，项目建成后，子公司上海新昇300mm半导体硅片总产能将达到60 万片/月，进一步提高市场占有率。

    　　完成200mm SOI 生产线扩容，积极开拓需求强劲的市场。200mm 及以下半导体硅片方面，公司2022 年实现收入16.61 亿元（YoY 17%），占比46%，毛利率26.45%（+5.0pct）。目前子公司新傲科技和Okmetic 抛光片、外延片合计产能超过50 万片/月，SOI 硅片合计产能超过6.5 万片/月。2022 年新傲科技将200mm SOI 产能由3 万片/月提升至4 万片/月；针对电动汽车和工业类产品的强劲需求，积极开拓IGBT/FRD 产品应用市场。Okmetic 则在芬兰万塔启动200mm 半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频等应用的200mm 半导体抛光片产能。另外，子公司新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，并持续进行产品研发和送样，部分产品已通过客户验证。

    　　投资建议：产能释放带动盈利能力提高，维持“增持”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润3.88/4.66/5.91 亿元，同比增速19/20/27%；EPS 为0.14/0.17/0.22 元，对应2023 年4 月10 日股价的PE 分别为165/138/109x，PS 分别为14.8/12.4/10.5x。公司产能利用率不断提高，规模效应下盈利能力持续改善，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。