业绩简评

    公司 2023 年 4 月 10 日发布 2022 年报，全年实现营业收入为 36亿元，同比增长 46%；归母净利润为 3.25 亿元，同比增长 122%；扣非净利润为 1.15 亿元，较 21 年-1.3 亿元实现扭亏为盈。

    经营分析

    300mm 硅片收入快速提升同比增长 114%，毛利率大幅提升。300mm硅片实现 15 亿元，同比增长 114%，毛利率为 12.35%，增加18.52pct，我们测算 300mm 硅片 ASP 来到 485 元，同比提升 23%，归因于价格增长以及正片比例持续提升的结构性变化； 200mm 及以下尺寸实现收入 16.6 亿元，同比增长 17%，毛利率 26.45%，同比增加 4.97pct。公司 300mm 硅片生产子公司新昇科技实现 15 亿收入同比翻倍以上增长，净利润-0.58 亿元；子公司新傲科技 10.8亿元，同比增长 35%，净利润 1.8 亿元同比增长 33%；芬兰子公司Okmetic 实现 10.3 亿元同比增长 6%，净利润 1.4 亿元同比增长25%。2020-2022 年来，公司在全球市场份额分别约为 2.3%、2.7%和 3.5%，市场占有率逐步提高。

    产能持续扩张。截止 2022 年末，上海新昇 300mm 半导体硅片已全面完成 30 万片/月的产能建设，正在实施的 30-60 万片/月新增的30 万片/月产能建设项目将在 2023 年内逐步投产；新傲科技继续推进 300mm 高端硅基材料研发中试项目，并完成了 200mmSOI 生产线扩容，产能由 3 万片/月提升至 4 万片/月； Okmetic 在芬兰万塔启动 200mm 半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频等应用的 200mm 半导体抛光片产能。22 年底新傲科技和 Okmetic200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过 50 万片/月；子公司新傲科技和 Okmetic200mm 及以下 SOI 硅片合计产能超过6.5 万片/月。

    盈利预测、估值与评级

    预计 2023-2025 年 营收 分别 为 47/61/74 亿元 ，同 比增长32%/28%/22%；归母净利润 为 4.6/6.0/7.9 亿元， 同比增长40%/30%/33%，EPS 为 0.17/0.22/0.29 元，公司股票现价对应 PS为 14/11/9 倍，PE 估值为 140/108/81 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧；半导体周期波动；技术研发不达预期；募投项目不达预期。