投资要点

    　　2022 前三季度归母净利润同比提升25.12%

    　　2022Q1-Q3，公司实现营业总收入25.96 亿元，同比增长46.90%；归母净利润1.26 亿元，同比增长25.12%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比增长186.71%。其中2022Q3，公司实现营业总收入9.50 亿元，同比增长47.39%；归母净利润0.71亿元，扣非归母净利润0.64 亿元，同比均扭亏为盈；销售毛利率23.26%，环比提升0.79pct；销售净利率8.60%，环比提升0.59pct。

    　　技术实力强者恒强，打造“一站式”硅材料综合服务商2022Q1-Q3，公司研发费用达到1.55 亿元，占营收比重达到5.98%。截至2022 年6 月末，公司及控股子公司累计获得授权专利共计616 项（其中发明专利537项），软件著作权4 项，形成了以单晶生长、抛光、外延生长、SOI 技术、污染控制、表面平整、缺陷控制、热处理体系为代表的核心知识产权体系。经过多年发展，公司已经形成以300mm 半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以SOI 硅片为核心的特色硅材料平台，尺寸涵盖300mm、200mm、150mm、125mm 和100mm，类别涵盖半导体抛光片、外延片、SOI 硅片，并在压电薄膜材料、光掩模材料等其他半导体材料领域展开布局，同时兼顾产业链上下游的国产化布局。

    　　客户认证和出货提速，全球化布局行稳致远

    　　公司持续开发新客户和新产品规格，认证工作进展顺利，通过认证的产品快速放量。目前，公司已成为国内外知名客户的合格供应商，包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体、Towerjazz 等国际芯片厂商以及中芯国际、华虹宏力、华力微电子、长江存储、武汉新芯、长鑫存储、华润微等国内所有主要芯片制造企业，客户遍布北美、欧洲、中国、亚洲其他国家或地区。受益于行业景气度提升以及下游客户大规模扩产，叠加国产替代需求，公司200mm 及以下硅片（含SOI硅片）产能利用率维持高位、量价齐升；300mm 硅片产能利用率和出货量持续攀升，截至2022 年6 月末，公司300mm 大硅片历史累计出货超过500 万片。

    　　盈利预测及估值

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内半导体硅片龙头，12 英寸硅片产能全国领先，产品认证进展顺利。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.14、2.98、4.26 亿元，对应EPS 分别为0.08、0.11、0.16 元/股，对应PE 分别为257、184、129 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，客户认证不及预期。