事件：公司近日发布2022Q3 业绩公告，报告期内实现营业收入25.96 亿元，同比增长46.9%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长25.12%；实现扣非归母净利润0.89 亿元，同比增长186.71%。

    公司三季度业绩符合预期，产能爬坡带动利润释放。2022 年三季度公司实现营业收入9.5 亿元，YoY+47.39%，QoQ+10.47%；归母净利润0.7 亿元，相较去年同期-463 万元实现扭亏为盈，QoQ+0.97%；扣非归母净利润0.64 亿元，QoQ+125.03%；毛利率23.26%，YoY+7.1pct，QoQ+0.8pct；净利率8.6%，YoY+9.3pct，QoQ+0.6pct。季度费用方面，销售费用率为1.47%，YoY-1.01pct，QoQ-0.7pct；管理费用率为6.9%，YoY-0.5pct，QoQ-1.89pct；研发费用率为6.63%，YoY+1.04pct，QoQ+0.5pct。

    产能爬坡带动公司盈利水平提升，公司进入业绩释放期。公司连续2 季度扣非归母净利润盈利，主要受益于300mm 大硅片产销量显著提升。此外为加速推进公司长远发展，扩大300mm 半导体硅片的生产规模，提升公司在全球硅片市场的占有率及竞争优势，公司通过全资子公司上海新昇与多个合资方共同出资逐级设立一级、二级、三级控股子公司，在上海临港建设新增30 万片集成电路用300mm 高端硅片扩产项目，目前已吸纳少数股东投资款约50 亿元。整体项目包括“集成电路制造用300mm 单晶硅棒晶体生长研发与先进制造项目”拉晶产线建设和“集成电路制造用300mm 高端硅片研发与先进制造项目”切磨抛产线建设两部分。项目建成后，将新增30 万片/月300mm 半导体硅片产能，公司集成电路用300mm 半导体硅片总产能达到60 万片/月，稳固公司在国产半导体硅片市场的龙头地位。

    硅片供需格局持续紧张，国产硅片厂商进入黄金发展期。目前全球硅片新增产能有限，叠加晶圆厂扩产周期以及国内产线投产，国产硅片迎来黄金发展期。公司作为国内硅片龙头厂商之一，300mm 大硅片一期产能持续爬坡释放，正片率不断提升，二期项目按计划建设中，目前已形成了以300mm 半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以SOI硅片为核心的特色硅材料平台，产品尺寸涵盖300mm、200mm、150mm、125mm 和100mm，产品类别涵盖半导体抛光片、外延片、SOI 硅片，在国产替代加速背景下，成长空间广阔。

    投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年净利润分别为2.28/3.23/4.35 亿元，考虑到公司作为国产大硅片龙头厂商，在12 英寸轻掺大硅片技术实力领先，伴随5G、AI 等下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速推进国产半导体大硅片替代，具备一定行业稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示事件：1）硅片景气度可能不及预期；2）新产能扩产不及预期；3）上游原材料涨价风险；4）研报使用信息更新不及时。