国产大硅片龙头，引领国产替代，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内大硅片领军企业，在大硅片方面成功实现国产替代，且出货量位居国内厂商第一，下游行业高度景气，硅片行业供不应求，同时国产替代需求旺盛背景下，公司积极扩产，技术领先，市场份额有望持续提高。我们预计2022-2024年公司实现净利润2.06 亿元/3.11 亿元/4.13 亿元，EPS 0.08/0.11/0.15 元，当前股价对应PS 17.09/13.04/9.34 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　硅片行业空间广阔，下游需求旺盛

    　　硅片尺寸越大，单位芯片成本越低，因此大硅片是未来发展趋势。半导体下游需求旺盛，带动半导体材料市场规模创新高，材料中硅片占主要份额。据SEMI 统计，2016 年至2021 年全球半导体硅片（不含SOI）销售额从72.09 亿美元上升至126.18 亿美元，CAGR 达11.85%；中国大陆硅片销售额从5 亿美元上升至16.56 亿美元，CAGR 高达27.08%；全球硅片市场主要由信越化学、胜高、环球晶圆、Siltronic、SK Siltron 占据，CR5 近90%。目前硅片厂产能满载，新增产能有限，下游硅片库存持续降低，全球硅片龙头扩产计划于2021 年下半年才陆续推出，新增产能至少2023 年下半年才能开出，据SUMCO 预计，12 寸硅片至少紧缺至2023 年底。

    　　公司技术实力强大，积极扩产，成长动力充足公司持续引进全球半导体行业高端人才，人员素质较高。股权激励绑定员工利益，激发工作积极性。公司12 寸硅片可供应14nm 逻辑产品，19nm DRAM 取得突破性进展，64 层与128 层3D NAND 应用抛光片实现大批量供货。截至2021 年末公司12 寸硅片产能达30 万片/月，同时定增扩产，预计2024 年产能将达60 万片/月。公司8 寸及以下硅片发展成熟，SOI 硅片竞争力较强，产能利用率持续保持高位。公司定增募投50 亿元，提升核心竞争力，市场份额有望进一步提升。

    　　风险提示：下游景气度下滑、市场竞争加剧、技术研发不及预期、产能建设不及预期。