核心观点：

    　　本土硅片龙头，突破“卡脖子领域”。公司是国内半导体硅片龙头，是率先实现300mm 半导体硅片规模化生产和销售的本土企业。公司控股上海新昇、Okmetic、新傲科技三家子公司，产品尺寸涵盖300mm、200mm、150mm 及以下，产品类别涵盖抛光片、外延片、SOI 硅片。

    　　硅片市场供不应求，国产替代恰逢其时。硅片是半导体产业的基础，全球90%以上芯片使用硅衬底材料制造。硅片产业下游的晶圆厂扩产与全球半导体行业的高景气度共同驱动全球硅片市场空间增长。根据SUMCO 预测，2023 年全球300mm 硅片市场需求超过800 万片/月，供需之间形成较大缺口。硅片的国产替代是建立独立自主的国产半导体产业链的核心环节，国内晶圆厂的迅速成长，叠加供需紧张的产业背景，为硅片国产替代打开了机会窗口。

    　　本土硅片龙头地位显著，自主创新推进国产替代。公司在硅片制造领域耕耘多年，成功实现大硅片国产化的突破，300mm 硅片新增产能可覆盖先进制程芯片的需求；公司全面掌握SOI 硅片制造技术，在200mm 及以下的SOI 硅片方面有独特的竞争优势。公司200mm 硅片产能已具规模、业务成熟、出货稳定；定增落地将助力300mm 硅片产能提升至超过60 万片/月，缩小与国际龙头间的差距，并建立规模效应优势。公司积极推动产业链延伸布局，已初步建成以公司为核心的国产大硅片产业链生态系统，为公司发展打开深度和广度上的空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营业收入分别为34.11、46.41、56.11 亿元，同比增长38.3%、36.0%、20.9%。考虑到沪硅产业在国内大硅片行业的龙头地位，公司应享受一定程度估值溢价，参考可比公司估值，给予沪硅产业2022 年5 倍PB 估值，对应合理价值为28.9 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新业务盈利能力较弱；技术研发不及预期；市场竞争加剧。