事件：公司公告2022 年一季报，22Q1 公司营业收入为7.86 亿元，yoy47.1%，扣非归母净利润为-328 万元，同比增加4231 万元，临近转正，销售毛利率为21.2%，较去年同期提升7.7pct。整体来看，公司Q1 业绩表现符合预期。

    主要观点：

    受益于300mm 产能释放，22Q1，公司营收yoy 增长47.1%，扣非归母净利润增加4231万元，临近转正，业绩表现符合预期：（1）公司实现营收7.86 亿元，yoy47.1%，主要是由于随公司产能的释放，产品销量大幅提升所致，其中300mm半导体硅片的收入较上年同期增加122%。（2）公司扣非归母净利润为-328 万元，临近转正，较上年同期增加4231 万元，主要是由于公司营收同比大幅增加带来的营业利润增加所致，但由于公司通过聚源芯星产业基金投资中芯国际科创版上市的股票的公允价值波动，及当期确认的政府补助等非经常性损益的变动，导致归母净利润下降为-1515.2 万元。（3）公司经营活动产生现金流为1.63 亿元，yoy 达229.6%，主要受益于公司营收大幅增加。（4）研发项目投入增加：公司研发投入3862 万元，同比增加40.9%，产品量价齐升，22Q1 毛利率为21.2%，较去年同期提升7.7pct，仍有较大提升空间。

    22Q1，公司毛利率表现符合预期，验证了我们的观点“300mm 硅片放量，量价齐升推动公司整体毛利率持续攀升”，我们继续强调公司未来毛利率仍有较大提升空间，主要原因有：（1）公司与客户合作深入，已通过国际主流及国内所有主要芯片制造企业认证，度过低数量低价格供应阶段，作为合格供应商后产品将量价齐升；（2）受益于工艺进步，公司产品正片率、以及先进制程晶圆制造用比将提升，进而优化产品结构导致产品单价上涨；（3）半导体行业高景气度持续，300mm硅片供不应求，国际大厂纷纷涨价，公司也将受益。（4）公司产能释放后规模效应提升，进而降低单位成本，产品单位价格上涨叠加单位成本下降，进一步提升毛利率。

    投资分析意见：公司作为行业龙头，Q1 业绩表现符合预期，迎供需错配黄金窗，全年300mm 硅片将满产满销、量价齐升。我们维持之前的盈利预测，预计公司22-24 年营收为36.60、45.68、61.21 亿元，归母净利润为1.71、3.87、6.24 亿元，当前股价对应22年PB3.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：核心竞争力风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情造成短期产销不畅的风险。