事件：公司发布2022 年度第一季度报告。公司2022Q1 实现营业收入7.86 亿元，同比+47.09%；实现归母净利润-1515.22 万元，同比-267.19%；实现扣非净利润-328.05 万元，较上年同期增加4,231.08万元。

    　　点评：2022Q1，公司300mm 半导体硅片收入同比+122%，扣非净利润增长亮眼。2022Q1 公司营收大幅增长主要归因于：随公司产能的释放，产品销量大幅提升，其中 300mm 半导体硅片的收入较上年同期增加了122%，营收规模扩大带动公司扣非净利润显著增长。2022Q1 归母净利润下滑主要受公允价值变动影响。当期归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降主要是受公司通过聚源芯星产业基金投资的中芯国际科创板上市的股票的公允价值波动及当期确认的政府补助等非经常性损益的变动的影响。

    　　半导体硅片领军企业，在行业高景气+国产替代浪潮下公司硅片具备规模化先发优势+产能国内领衔&快速起量+技术创新水平领先等核心竞争优势。沪硅产业自设立以来，坚持面向国家半导体行业的重大战略需求，坚持全球化布局，紧跟国际前沿技术，突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打破了我国300mm 半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，公司300mm 产能在国内率先实现规模化量产，2021 年底实现30 万片/月装机产能的目标，同时募投项目将助力产能快速扩张。

    　　硅片行业步入供不应求长景气周期，沪硅产业具备规模化先发优势&产能快速起量优势。在硅片市场供给有限、新产能未投放情况下，晶圆代工厂扩产使硅片用量直线上升，促成硅片涨价潮，实现量价齐升。半导体材料行业属于制造后周期，硅片企业极大受益于晶圆厂产能投放带来的红利，考虑到晶圆代工产能扩建周期多为6 个月以上，硅片行业将持续景气。

    　　供给端，根据ICMtia 数据及我们测算，2021 年底国内300mm 半导体硅片供应能力约95 万片/月（包含正片+测试片），沪硅产业占比约32%。需求端，中国大陆2021 年底300mm 硅片月需求量达131万片/月左右，远超95 万片/月的供应能力。公司产能方面，上海新昇300mm 硅片于2021 年底实现30 万片/月装机产能的目标，定增项目加持，投产后300mm 产能预计翻倍，未来公司规划实现每月100 万片的产能目标。新能源汽车扬帆起航，200mm 硅片再次迎来黄金机会。子公司新傲科技和Okmetic 持续布局，200mm 及以下抛光外延片产能超40 万片/月，200mm 及以下SOI 硅片产能超5 万片/月。

    　　技术&产品比肩国际先进水准，实现工艺节点+应用领域+主流客户+产品类型4 大全覆盖，助力获取稳定客源。沪硅产业已成为中国少数具有国际竞争力的半导体硅片企业，产品得到了众多国内外客户的认可。沪硅产业子公司上海新昇300mm 大硅片实现3 个全覆盖，即14nm 及以上逻辑工艺与3D 存储工艺的全覆盖和规模化销售、主流硅片产品种类的全覆盖、国内主要客户的全覆盖，其余子公司Okmetic、新傲科技覆盖200mm 抛光&外延片及SOI 硅片，覆盖硅片全系列产品。技术方面公司不断深耕突破，如优化外延产品，消除边缘MCLT 环，提升整张晶圆的器件利用率、近完美单晶有效长度快速提升。

    　　延伸现有业务线，投资先进光掩模领域。2021 年，公司作为有限合伙人，参与投资设立广州新锐光股权投资基金合伙企业，该项投资出资4 亿元，截至2021 年底，已全部出资完成。该合伙企业为项目制基金，公司作为有限合伙人的出资将全部以股权投资形式投资于广州新锐光掩模科技有限公司。广州新锐光掩模科技有限公司成立于2021 年2 月8 日，主营业务属于“集成电路材料”类别，建设面向40-28nm 及以上工艺制程的先进光掩模生产线，解决国内目前无商业化先进光掩模本土供应商的问题。

    　　投资建议：基于公司在半导体硅片行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能，我们预计22/23/24 年净利润分别为1.91/2.48/3.19 亿元，维持目标价31.38 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失