沪硅产业：国产半导体硅片之光。上海硅产业集团股份有限公司成立于2015 年，专注于8/12 英寸半导体硅片的研发、生产及销售，沪硅产业控股上海新昇、新傲科技、Okmetic 三个子公司。经过多年的发展，沪硅产业已成为中国大陆规模最大的半导体硅片厂商之一，并率先实现12 英寸半导体硅片规模化量产。公司的主要产品包括8 英寸及以下半导体抛光片、外延片、SOI 硅片，以及12 英寸抛光片、外延片，各产品均已向国内外各大晶圆制造厂批量供货。

    　　半导体硅片需求旺盛，行业景气度持续上行。自2020 年下半年以来，在5G、高性能计算、汽车电动化及智能化、物联网等行业的驱动下，全球半导体需求持续旺盛，直接带动了对上游硅片需求的增长。根据SUMCO 统计，2021 年末全球12英寸晶圆需求量超过750 万片/月，创历史新高。为了解决芯片短缺问题，晶圆厂持续大力扩产，全球硅片产能供不应求，根据SEMI 统计，全球半导体制造商将在2021-2022 年开始建设29 座新的高产能晶圆厂，其中生产12 英寸晶圆的晶圆厂将占大部分，预计将有15 个，这29 座晶圆厂每月可生产多达260 万片等效8 英寸晶圆，全球硅片需求进一步提升。

    　　产能稳步增长，保障国内硅片供应。上海新昇始建于2014 年，2016 年10 月成功拉出第一根12 英寸单晶硅锭，2017 年打通了12 英寸半导体硅片全工艺流程，2018 年实现12 英寸半导体硅片规模化量产，填补了中国大陆12 英寸半导体硅片产业化的空白。2018 年沪硅产业12 英寸硅片产能达到10 万片/月，2019 年达到15 万片/月，2020 年达到20 万片/月，2021 年达到30 万片/月。公司8 英寸及以下硅片发展相对成熟，产能主要在子公司Okmetic 和新傲科技。截至2021 年第三季度，公司8 英寸及以下硅片产能约为40 万片/月，其中新傲科技8 英寸硅外延片产能约为20 万片/月，Okmetic 8 英寸及以下硅片产能约20 万片/月。

    　　定增加码12 英寸硅片产能，打造优质硅片龙头。沪硅产业是中国大陆率先实现12 英寸半导体硅片规模化量产的供应商，2021 年向特定对象发行A 股股票募集资金进行12 英寸半导体硅片的扩产，并提高公司12 英寸半导体硅片生产技术能力。集成电路制造用12 英寸高端硅片研究与先进制造项目实施后，公司将新增30万片/月可用于先进制程的12 英寸硅片产能，总规划产能达到60 万片/月，公司预计2024 年能够达到目标产能。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年收入分别为24.67/38.80/51.87 亿元，归母净利润分别为1.45/2.58/3.65 亿元，对应2021-2023 年PS 分别为24/15/11倍，PE 分别为405/250/176 倍。考虑到公司是中国大陆规模最大的半导体硅片厂商之一，先进制程晶圆制造用硅片验证进展全国领先，保障国内半导体硅片供应安全，领航半导体硅片国产替代，长期成长性显著，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；扩产不及预期。