事件：

    　　公司于2020 年10 月30 日发布2020 年第三季度报告。2020Q1-Q3，公司实现营业收入13.07 亿元，同比增长22.12%；实现归母净利润-0.02 亿元，较去年同期-0.47 亿元有所收窄；扣非后归母净利润为-2.07 亿元，亏损较上年同期增加0.50 亿元。

    　　投资要点：

    　　业绩符合申万宏源预期，公允价值变动损益大幅增加。2020Q1-Q3，公司实现营业收入13.07 亿元，同比增长22.12%；实现归母净利润-0.02 亿元，较去年同期-0.47 亿元有所收窄；扣非后归母净利润为-2.07 亿元，亏损较上年同期增加0.50 亿元。营业收入较上年同期增长主要系2019 年3 月底并购新傲科技，三季报包含新傲科技财务数据及子公司上海新昇300mm硅片销量持续增加所致；归母净利润亏损规模同比收窄主要系本期实现公允价值变动损益1.07 亿元，较去年同期大幅增长所致；扣非后归母净利润同比下滑主要由于公司300mm半导体硅片业务仍处于产能爬坡阶段，固定成本持续增高所致。

    　　300mm 硅片产能大幅扩张，技术领先铸就竞争优势。公司子公司上海新昇是国内第一家实现300mm 硅片规模化产销的企业，截至2019 年底拥有产能15 万片/月，目前上海新昇正在进行集成电路制造用300mm 硅片技术研发与产业化二期项目建设，预计在2020年底达到20 万片/月产能。目前公司已掌握了包含300mm 半导体硅片、200mm 及以下半导体硅片（含SOI）在内的半导体硅片生产的整套核心技术，技术实力行业领先。

    　　客户开拓效果显著，产品认证加速进行。公司目前已成为多家主流半导体企业的供应商，提供的产品类型涵盖12 英寸抛光片及外延片、8 英寸及以下抛光片、外延片及SOI 硅片。

    　　客户包括了台积电、中芯国际、华虹宏力、华力微电子、长江存储、武汉新芯、华润微等芯片制造企业。2019 年公司用于28nm 逻辑芯片和64 层3D-NAND 等先进制程的12英寸半导体硅片认证通过；目前，公司300mm硅片已获得客户认证的产品规格累计超过50 种，20-14nm 技术节点的外延硅片和抛光硅片产品正在进行认证，针对CIS 等应用开发的硅片产品也陆续通过或正在认证过程中。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是中国具有国际竞争力的半导体硅片企业，打造半导体硅材料平台。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为-1.26、0.45、1.00 亿元，对应EPS 分别为-0.05、0.02 和0.04 元/股。维持“增持”评级。

    　　风险提示：半导体需求不达预期；12 英寸客户突破不达预期。