半导体硅片国产化领军企业，持续发力12 寸大硅片研发与商用：公司是中国大陆规模最大的半导体硅片制造企业之一，是中国大陆率先实现300mm 半导体硅片规模化销售的企业。公司主要产品类型涵盖300mm 抛光片及外延片、200mm 及以下抛光片、外延片及SOI 硅片。公司IPO 前完成股权激励计划，实际授予股票期权数量不超过总股本5.87%，涉及激励对象267 人，涵盖公司核心管理人员、核心业务或技术人员。激励计划将300mm 正片出货量纳入行权条件，有望加速300mm 研发与商用化进程。此次募集资金总额24.12 亿元，主要用于300mm 硅片研发扩产，项目实施后，公司将新增15 万片/月300mm 半导体硅片产能。

    半导体硅片为半导体材料之最大宗产品，国产化率亟待提升：半导体硅片也是半导体晶圆制造材料市场中最大宗产品，占晶圆制造材料市场规模比例约31%。下游应用市场中5G 商用、手机创新、存储回暖、数据中心等各类市场增长动力仍强劲，各细分市场中硅含量提升，硅片需求量拉升明显。2019 年智能手机12 英寸硅片消耗量约为130 万片/月，预计至2023年约达165 万片/月，CAGR（2020-2023）约为7.8%。中国作为全球最大的半导体产品终端市场，预计未来随着中国芯片制造产能的持续扩张，中国半导体硅片市场的规模将继续以高于全球市场的速度增长。而随着本土12 寸晶圆厂数量增多以及产能扩张，将给本土硅片企业提供更多联合研发与测试机会，有望加速本土硅片企业导入晶圆厂。

    公司三大子公司协同发力，客户认证进度加速：公司持有Okmetic 100%、上海新昇98.50%、和新傲科技89.19%的股权，此外，公司持有Soitec11.15%股权。公司主要业务主要由Okmetic、上海新昇以及新傲科技开展，其中新傲科技与SOI 硅片厂商Soitec 合作紧密。公司三大控股子公司定位清晰，面向全球化布局。Okmetic 与新傲科技专注150-200mm 半导体硅片，SOI 硅片技术领先，在高端细分市场具有竞争力，海内外工厂配合加强全球化布局。上海新昇专注于300mm 半导体硅片的研发与本土商用化推广，配合本土先进制程的推进，有望持续引领半导体大硅片国产化进程。

    首次推荐，给与“推荐”评级：我们看好公司300mm 半导体大硅片研发与商用化进程加速，预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为0.39/1.07/1.46 亿元，EPS 为 0.02/0.04/0.06 元，对应PE 分别约为702X、252X、186X，首次推荐，给与“推荐”评级。

    风险提示：技术突破不及预期；产能扩张不及预期。