事件：公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营收12.21 亿元，同比+18.77%，归母净利润3.64 亿元，同比+25.25%，毛利率/净利率分别为57.29%/29.14%，同比分别+2.48/+2.29 pct。此外，公司持续提升研发水平，全年研发投入达 2.08亿元，同比+18.34%，为历史最高水平。

    　　AI 产业大趋势下存储配套芯片迎来更广阔空间。2025 年DDR5 SPD 芯片的销量和收入较上年实现快速增长，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力之一。当前一台主流AI 服务器通常需要部署超过20 根DDR5 内存模组，是传统通用服务器的2 倍左右；此外，受益于AI PC 等高端应用的加速渗透以及LPCAMM2 内存模组可能对LPDDR5X 板载内存的替代，进一步推动了市场需求的增长。新产品方面，公司率先推出配套下一代高性能eSSD 的VPD 芯片，用于提供关键参数管理、设备识别及系统级校验能力，成为首家与下游某头部客户合作，并支持其新一代EDSFF eSSD 模组和CXL 内存模组的VPD 芯片开发商，有望为产品线的扩张创造更大的市场空间。

    　　汽车电子业务快速增长。公司汽车电子产品包括符合A1-A2 等级标准的EEPROM 芯片和覆盖512Kb-16Mb 容量区间的NOR Flash 芯片，2025 年公司汽车级EEPROM 芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1 供应商，广泛应用于全球前20 大中的16 大、以及国内前20 大的全部汽车品牌的核心元器件，产品的销量和收入占公司整体业务的比重快速提升。

    　　闭环式和光学防抖式驱动芯片业务取得重要进展。当前开环式驱动芯片是公司摄像头马达驱动芯片业务主要收入来源，公司持续向闭环式和光学防抖式驱动芯片等更高附加值的领域拓展，闭环式驱动芯片已进入部分领先品牌的智能手机厂商相关项目进行产品的测试验证，多款光学防抖式驱动芯片搭载在行业主要智能手机厂商的中高端机型实现商用，成为该业务的新增长点。

    　　投资建议：我们预计公司26/27/28 年营收分别为15.18/22.67/28.34 亿元，归母净利润分别为5.00/9.25/11.95 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）贸易摩擦风险；2）技术升级迭代风险；3）行业竞争加剧风险。