核心观点：

    　　23Q3 营收环比向上。23Q3 营收环比向上。23Q1-3 公司实现营收5.02亿元，YoY-30.09%，归母净利润0.82 亿元，YoY-68.10%，扣非后归母净利润0.67 亿元，YoY-77.33%。就23Q3 看，公司实现营收1.85亿元，YoY-33.03%，QoQ+6.37%，公司实现归母净利润0.19 亿元，YoY-82.85%，QoQ-55.20%，单季度毛利率43.96%，环比-3.49pct，同比-26.74pct。截至本季度末，公司存货2.52 亿元，环比-0.1 亿元。

    　　公司营收和归母净利润同比下滑主要系，PC 及服务器市场需求疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，公司高价值量高毛利率的SPD 产品的销量及营收较大幅度下滑。其他产品方面，在公司工业级 EEPROM 产品及音圈马达驱动芯片产品出货量环比取得稳健增长的同时，公司汽车级 EEPROM 产品、NOR Flash 产品以及智能卡芯片产品出货量环比实现较快速增长。

    　　加大研发，产品布局不断完善，下游持续扩展。近年来，公司通过提前布局研发，抓住了DDR5 升级和汽车智能化电气化趋势，从以传统的下游消费电子市场为主，扩展到覆盖工控、面板、工控、服务器、PC、汽车等广泛下游的多样产品线。公司存储类产品线包括EEPROM 和Nor，音圈马达芯片和智能卡芯片也不断进行升级，产品矩阵更完善，为长期发展奠定基础。公司在23Q1-3 进一步加强研发投入，产品流片费用等研发支出增长至1.16 亿元，YoY+18.37%。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司的EPS 分别为1.09、2.41、3.57 元，参考可比公司估值和公司业务成长性，给予公司24 年30xPE 估值，对应合理价值为72.28 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。DDR5 渗透不及预期；下游需求不及预期；新产品进展不及预期。