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    8 月30 日，西部超导发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收20.20 亿元，同比减少4%；实现归母净利润3.48 亿元，同比减少17%。

    点评

    1、2024Q2 单季度，公司营收和盈利能力环比恢复，归母净利润环比增长115%。2024H1，公司营收20.20 亿，同比减少4%，归母净利润3.48 亿，同比减少17%。2024Q2 单季度，公司营收12.27 亿，同比增长3%，环比增长55%，销售毛利率34.34%，同比提高5.31pcts，环比提高5.88pcts。2024Q2 单季度，公司营收和盈利能力环比恢复，实现归母净利润2.38 亿，同比增长12%，环比增长115%。

    2、加强研发投入，费用率同比提高。公司高端钛合金、高性能高温合金材料主要用于航空等领域，通过参与型号项目，研发带动销售。

    2024H1，公司持续加大主要产品领域的研发投入，研发费用1.75 亿元，同比增长39%。2024H1，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.65%、3.43%、8.88%和0.90%，分别同比+0.09pcts、+0.28pcts、+2.71pcts 和+0.09pcts。公司四费费率13.86%，同比提高3.17pcts。

    3、超导业务保持较快增速，钛合金销售环比向好。2024H1，公司超导产品实现收入4.82 亿，同比增长19.95%；高端钛合金材料实现收入12.84 亿，同比减少4.07%；高性能高温合金材料实现收入1.56亿，同比减少44.67%。超导方面，2024H1 公司超导业务外部订单持续增加，随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升；钛合金方面，2024H1，公司克服市场需求减弱的影响，顺利完成了各项产品的交付，销售环比持续向好，海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利，高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展；高温合金方面，高温合金二期生产线全线贯通，启动试生产，自主设计建设一条高温合金返回料处理线已投入试生产。

    4、合同负债较年初大幅增长，超导产品需求旺盛。截至2024H1末，公司合同负债金额2.92 亿元，较年初增长106.46%，主要由于公司收到超导产品预收款所致。合同负债大幅增长体现公司超导产品下游需求旺盛。

    5、我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为8.42、10.58和12.80 亿元，对应当前股价PE 分别为28、22、18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司产品需求及市场拓展不及预期；产品降价超出市场预期；原材料涨价超出市场预期等。