2023 年前三季度，公司实现营收30.88 亿元，同比下降5.47%；归母净利润5.83 亿元，同比下降32.13%；扣非后归母净利润5.12 亿元，同比下降35.12%；基本每股收益0.90 元/股，同比下降31.82%。

    　　分季度看，2023Q3 实现营收9.76 亿元，同比下降17.45%，环比下降17.94%；归母净利润1.61 亿元，同比下降47.24%，环比下降24.13%。

    　　产品结构调整，毛利率大幅减少。2023 前三季度，公司整体毛利率为33.20%，同比减少7.31pct；净利率为18.86%，同比减少7.41pct；加权平均ROE 为9.64%，同比减少5.72pct。2023Q3，公司毛利率35.17%，同比减少2.99pct，环比增加6.13pct；净利率16.54%，同比减少9.34pct，环比减少1.35pct。

    　　期间费用率增加，研发费用持续增长。2023 前三季度，公司期间费用总额3.70亿元，同比增长11.39%，期间费用占营业收入的11.97%，同比增加1.81pct；其中研发费用2.08 亿元，同比增长20.10%，占营业收入的6.74%，营收占比同比增加1.44pct。

    　　经营活动现金流量净额同比小幅减少。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-2.20 亿元，去年同期为-1.97 亿元，同比减少0.23 亿元。

    　　应收账款、存货较年初大幅增长。截至2023 三季度末，公司应收账款24.66亿元，较年初增长88.52%；应收票据11.09 亿元，较年初下降48.04%。截至2023 三季度末，公司存货31.06 亿元，较年初增长30.50%，同比增长53.87%。

    　　高管增持彰显发展信心。公司部分高管拟以其自有资金或自筹资金增持公司股份，增持金额为不低于700 万元且不超过1400 万元，本次增持计划不设置增持股份价格区间。此次增持彰显了公司高管对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.90/12.93/16.56 亿元，EPS 分别为1.37/1.99/2.55 元，对应11 月7 日收盘价PE 为34.0/23.4/18.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海绵钛价格大幅波动；下游需求不及预期；兴业证券为西部超导的做市券商。