【投资要点】

    　　西部超导：主营钛合金+超导材料+高温合金，核心业务技术领先。公司成立于2003 年，背靠西北有色金属研究院，在三大核心业务中建立技术领先优势，坚持“国际领先、国内空白、解决急需”的产品定位，多种钛合金产品填补国内领域多项空白，产品配套航空工业、中国航发等军工集团。

    　　国防军工产业高景气，公司钛合金、高温合金业务充分受益新型号军机装备需求。公司三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金，部分钛合金、高温合金产品已批量供应于航空发动机。在“十四五”期间四、五代机加速列装浪潮下，钛合金、高温合金在军机中需求有望进一步提升，公司有望首先受益。

    　　超导材料：国内唯一低温超导线材商业化生产企业，也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。公司将承担国际热核聚变实验堆项目的成功经验引入商用超导线材的工业化制造，自主研发出具有完全自主知识产权的磁共振成像仪（MRI）用超导线，打破了美欧垄断，成为世界上第三家能够生产该超导线的公司，也使我国成为世界上第三个突破该技术的国家。

    　　布局未来，募投扩产募投项目稳步推进。2021 年11 月公司定增募集20.13 亿元，募集资金主要用于航空航天用高性能金属材料产业化、高性能超导线材等项目，扩产落地后将新增钛合金材料产能5050 吨、高温合金材料1500 吨、MRI 用超导线材产能1250 吨，打开公司产能瓶颈，我们预计在建项目达产后将进一步带动营收规模向上提升。

    　　【投资建议】

    　　基于公司在高端钛合金、超导产品领域技术壁垒以及募投扩产项目落地，我们调整盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为50.61/60.88/79.47 亿元，公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为11.69/13.65/17.27 亿元，对应EPS 分别为1.80/2.10/2.66 元，对应PE分别为26/22/18 倍（2023 年10 月12 日股价）,维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期；

    　　产能释放节奏不及预期；

    　　竞争加剧影响整体盈利能力。