事件：

    　　2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收21.12 亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润4.21 亿元，同比下降23.77%，业绩短期承压；扣非归母净利润3.73 亿元，同比下降27.16%。23 年第二季度实现收入11.90 亿元，同比下降0.58%，实现归母净利润2.13 亿元，同比下降36.92%。

    　　钛合金业务小幅下滑，高温合金业务增幅明显23 年上半年，公司钛合金产品实现收入13.38 亿元，同比下降19.38%。高温合金产品实现收入2.83 亿元，同比增长284.84%，超导材料实现收入4.02 亿元，同比增长60.90%。受材料价格波动影响，23 年上半年，公司产品毛利率为32.29%，同比下降9.55pct。关联交易方面，公司预计23 年向关联人销售产品、商品总计2.38 亿元，报告期内发生0.7 亿元，仅占比29.53%，预计23 年下半年相关业务有望恢复。

    　　持续研发投入，募投项目稳步推进

    　　2023 年上半年公司研发投入为12,603.07 万，占当期销售收入的比例为5.97%。2020 至2022 年，公司研发投入占当期销售收入的比例分别为5.63%、6.00%、5.80%，持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础。公司积极推进在建募投项目，截止报告期末，“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”已投入使用，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”已完成29.47%，“高性能超导线材产业化项目”已完成18.68%。预计产能释放有望推动公司业绩提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为53.47/69.24/89.21 亿元，对应增速分别为26.49%/29.49%/28.85% ， 归母净利润分别为13.23/16.57/21.06 亿元，对应增速分别为22.52%/25.25%/27.09%，EPS 分别为2.04/2.55/3.24 元/股，3 年CAGR 为24.94%，现价对应PE 为23x/18x/14x。公司重视技术积累，承接课题多。鉴于公司聚焦的重点牌号产品已向客户小批量交付，市场进一步开拓，根据相对估值法，参考可比公司估值，给予公司2024 年23 倍PE，对应目标价58.67 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；技术人员流失风险。