事件：公司于2023 年3 月27 日发布2022 年年度报告，2022 年实现营收42.27 亿元，同比增长44.41%；实现利润总额12.38 亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润10.80 亿元，同比增长45.65%；基本每股收益盈利2.33 元，同比增加38.51%。

    　　市场需求走高，主营业绩高增。据公司22 年年报显示，22 年实现营收42.27亿元，同比增长44.41%；实现毛利率39.45%，下降1.73pct；实现归母净利润10.80 亿元，同比增长45.65%。其中，高端钛合金销售为主要收入来源，22 年实现销售收入32.09 亿元，同比增长30.56%，毛利率43.29%，下降2.02pct；超导产品实现收入6.23 亿元，同比增长160.85%，毛利率30.44%，增加14.11pct；高性能高温合金材料实现收入1.81 亿元，同比增长78.38%，毛利率3.29%，下降0.72pct。主要原因有：公司下游产业链发展势头良好，带动高端产品市场需求旺盛；其中，由于超导线材、超导磁体外部市场需求量大增， 22 年超导产品销售量翻倍，与去年同期相比增长99.36%，公司规模效应显现以及超导产品毛利率的显著增长，推动超导产品以及整体业绩攀高。

    　　研发持续发力，募投项目进展符合预期。据公司22 年年报显示，2020 年-2022年，公司研发投入分别为1.19 亿元、1.76 亿元、2.45 亿元，占当期销售收入的比例分别为5.63%、6.00%、5.80%；22 年费用化研发投入达2.45 亿元，同比增长39.48%，实现资本化研发投入5.87 万元，持续高水平的研发投入为公司保持技术领先性奠定基础。2021 年度定增募集资金净额达19.81亿元，截至2022 年年底，累计投入资金速度为27.83%，公司现有募投项目五项，进展均符合预期，并陆续将在2023 年、2024 年落地投入使用，预计将进一步实现高性能材料的技术升级、产能释放以及产业化。

    　　赋能装备制造，拓宽超导业务领域。根据公司相关公告显示，2022 年4 月13 日，公司拟对优耐特增资，增资完成后将持有4%的股权，赋能优耐特装备制造产业发展，扩充当前产能瓶颈，有助于公司拓展公司产品在特种装备领域的应用，增加钛合金、高温合金、耐蚀合金等产品的销售。2022 年度公司新设两家子公司，西安聚能超导线材科技有限公司和西安聚能医工科技有限公司，负责超导材料的制作、销售以及超导医疗装备的研发、生产与销售。

    　　在原有的超导磁体技术以及产品的优势积累下，预期将进一步拓宽超导业务的边界。

    　　投资建议： 我们预计公司2023 年至2025 年营业收入分别为55.46/70.50/88.54 亿元，归母净利润分别为13.62/18.72/22.56 亿元，EPS分别为2.94/4.03/4.86 元，对应PE 分别为26.8/19.5/16.2 倍，给与“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超预期；相关产业政策调整超预期；订单及收入确认进度不及预期；技术创新进展不及预期；募投项目进展及收益不及预期；生产能力扩张不及预期。