投资要点

    公司发布 2022 年三季报：营收 32.67 亿元，同比增长 56.25%；归母净利润 8.58 亿元，同比增长59.57%；扣非后归母净利润7.90 亿元，同比增长57.89%；基本每股收益1.85 元/股，同比增长51.64%；加权平均净资产收益率15.36%，同比减少2.57pct。

    （业绩预告归母净利润8.58 亿元左右，同比增长59.57%左右；扣非归母净利润7.90亿元左右，同比增长57.89%左右）

    三大主业增长态势良好，营业、业绩持续增长。分季度看，2022Q3，公司实现营收11.83 亿元，同比增长41.65%，环比下降1.17%；归母净利润3.06 亿元，同比增长36.27%，环比下降9.29%。

    管理效能提升期间费用率显著降低，持续加大研发投入。2022 年前三季度，公司整体毛利率为40.51%，同比减少2.78pct；净利率为26.28%，同比增加0.55pct；加权平均ROE 为15.36%，同比减少2.57pct。分季度看，2022Q3 毛利率为38.16%，同比减少6.35pct，环比减少4.48pct；2022Q3 净利率为25.88%，同比减少1.02pct，环比减少2.32pct；2022Q3 净资产收益率为5.46%，同比减少1.89pct，环比减少0.66pct。公司期间费用总额3.32 亿元，同比增长16.04%，期间费用占营收比重为10.16%，营收占比同比减少3.52pct。

    经营活动产生的现金流量净额同比减少，应收项目合计增长。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-1.97 亿元，同比减少1.26 亿元；投资活动产生的现金流量净额-16.84 亿元，同比减少17.74 亿元；筹资活动产生的现金流量净额5.83 亿元，同比增加5.92 亿元。截至2022 年三季度末，公司应收项目合计37.58 亿元，较期初增长38.44%，同比增长40.41%；其中应收账款20.28 亿元，较期初增长73.32%，同比增长43.23%；应收账款周转率2.04 次，同比增加0.03 次；应收票据17.30 亿元，较期初增长12.02%，同比增长37.24%。存货20.19 亿元，较期初增长26.27%，同比增长35.96%；存货周转率1.07 次，同比增加0.17 次。

    公司及子公司获得政府补助。公司及子公司自2022 年1 月1 日至10 月20 日，累计获得与收益相关的政府补助7716.48 万元，相较2021 年同期获得政府补助金额增加。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润11.62/15.39/19.85 亿元，EPS 为2.50/3.32/4.28 元/股，对应PE 为45.9/34.7/26.9 倍（2022.10.25），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海绵钛价格大幅波动；主机厂扩产进度不及预期；钛材项目投产不及预期。