事件： 公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收为32.67 亿元（+56.25%），归母净利润为8.58 亿元（+59.57%）。

    　　业绩增长基本符合预期，Q3 单季业绩环比下滑。因下游需求增长驱动，公司产能逐步释放，产销量稳步提升，2022 前三季度实现营收32.67 亿元（YoY +56.25%），归母净利8.58 亿元（YoY +59.57%）。

    　　公司综合毛利率同比下降2.78pct，期间费用率和研发费用率合计下降4.43pct，业绩增速略高于收入增速。

    　　单季度来看，Q3 营收11.83 亿元（YoY +41.65%，QOQ-1.17%），归母净利3.06 亿元（YoY +36.27%，QOQ-9.29%）。同比看，公司经营保持良好增长态势。环比看，Q3 营收环比基本平稳，但净利润环比下降9.29%，原材料采购等营业成本环比增长6.55%或是直接原因，并导致Q3 毛利率（38.2%）环比下降4.48pct。我们认为毛利率的变化或与季度间产品销售结构短期变化有关，拉长来看，公司前三季度毛利率的变化是有所收敛的。

    　　合同负债有所减少，存货保持较快增长。公司本期合同负债1.47 亿元，较年初减少45.16%，较年中减少21.54%，合同负债逐季减少，或表明订单交付较为顺利。当期存货20.19 亿，较期初增长11.64%，或因公司因经营规模扩大增加备货所致。

    　　定增项目投产助力产能扩张，将显著提振业绩。公司22 年年初完成定增，募集资金用于“航空航天用高性能金属材料产业化项目”、“高性能超导线材产业化项目”等项目建设。项目建成后，公司将新增钛合金产能5050 吨、高温合金产能1500 吨、MRI 用超导线材产能1250吨，并每年合计增加收入25.22 亿元，运营期平均税后净利润 5.87亿元，显著增厚公司利润。随着项目陆续于2023-2025 年竣工投产，公司将突破产能瓶颈，显著提升公司重大武器装备的供应保障能力。

    　　卡位三个成长赛道，多点开花，增长或将超预期。公司以钛合金为主业，积极布局超导线材和高温合金业务。钛合金领域竞争格局稳固，该业务受益于行业需求的快速放量。高温合金和超导线材领域，公司拥有较强的竞争力，并有望取得优于行业增速的增长。未来，公司业务将多点开花，超导和高温合金业务并成为公司的重要增长极。

    　　投资建议：随着高端材料国产替代进程和下游需求放量步伐加快，公司业绩增长有望超预期。预计公司2022-2024 年营业收入分别为41.70/55.77/70.12 亿元，归母净利分别为11.11/14.84/18.71 亿，EPS为2.39 元、3.20 元和4.03 元，当前股价对应PE 为49X、37X 和29X，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期的风险；产业竞争格局剧变的风险。