事件：10 月24 日公司发布2022 三季报，公司2022 前三季度实现营收32.67 亿元，同比增长56.25%；实现归母净利润8.58 亿元，同比增长59.57%；实现扣非归母净利润7.90 亿元，同比增长57.89%。公司2022Q3 实现营收11.83 亿元，同比增长41.65%；实现归母净利润3.06 亿元，同比增长36.27%；实现扣非归母净利润2.78 亿元，同比增长29.13%。

    需求景气+积极备产，三大板块业绩持续提升。收入端，2022 前三季度公司实现营业收入32.67 亿元，同比增长56.25%；2022Q3 实现营收11.83 亿元，同比增长41.65%。

    利润端，2022 前三季度公司实现归母净利润8.58 亿元，同比增长59.57%；2022Q3实现归母净利润3.06 亿元，同比增长36.27%，主要系报告期内公司三大业务产品所处行业持续呈良好增长态势，当期产销量较上年同期稳步提升，使得多项经营指标有较大增长。公司是国内高端钛材领跑者，是国内唯一低温超导线材制造商，近年加速布局高温合金产品，未来伴随下游需求加速放量，叠加新建产能顺利达产，公司业绩有望持续快速增长。

    费用管控能力持续提升，持续加大研发创新力度。盈利能力方面，2022 前三季度公司毛利率为40.51%，同比减少2.78pct，净利率为26.50%，同比增加0.93pct。费用方面，2022 前三季度公司三费占比为4.86%，同比减少2.82pct，其中销售费用为0.18亿元，同比增长10.67%；财务费用为0.17 亿元，同比减少15.85%；管理费用为1.23亿元，同比增减少0.20%。研发层面，公司2022 前三季度研发费用为1.73 亿元，同比提升37.92%。公司费用管控能力持续优化，同时持续加大研发投入，有效提升了公司核心竞争力，为长期增长奠定良好基础。

    公司积极备货生产，景气度彰显业绩有望持续增长。截至报告期末，公司预付款项金额为4384.42 万元，较年初增长53.72%，应付账款金额为7.02 亿元，较年初增长46.45%，经营活动净现金流量为-1.97 亿元，较去年同期减少1.26 亿元，主要系于报告期内公司经营规模扩大原料采购、人工支出、税费支出增加所致，或表明公司备产备货积极，业绩有望持续稳健增长。

    航空钛合金核心供应商，高温合金及超导业务前景广阔。2022 年1 月公司定增募资20.13 亿元，其中9.71 亿元拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目，新增钛合金产能5050 吨/年、高温合金产能1500 吨/年；1.01 亿元拟用于高性能超导线材产业化项目，新增MRI 用超导线材产能1250 吨。①军机钛材供应主力，受益军机放量和国产民机批产。产能瓶颈突破+布局上游原材料，钛合金业绩有望进一步增厚；②切入高温合金市场，开辟第二增长曲线。公司是国内高温合金新锐，产品性能优异、客户基础牢固，典型产品已向多个型号小批量交付，随着新增产能顺利达产，有望开拓新的业绩增长点；③国内唯一低温超导线材制造商，受益MRI、MCZ 及CFETR 等需求放量。公司超导技术及产业布局全球领先，近年加大MRI 用超导线材产能建设，MCZ磁体已实现稳定交付，叠加核聚变项目顺利推进，随着国内下游市场加速放量，超导线材业绩有望持续高增长。

    投资建议：我们预计公司2022-24 年收入分别为39.83 亿元、51.31 亿元、62.27 亿元，归母净利润分别为11.16 亿元、14.66 亿元、18.17 亿元，对应EPS 分别为2.40 元、3.16 元、3.92 元，对应PE 分别为49 X、37X、30X，公司是国内高端钛合金行业领军企业，近年加强高温合金产品布局，将受益于下游需求快速放量，维持“买入”评 级。

    风险提示：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期