事件：

    公司公布2022 年三季度报告。公司2022Q3 实现营收11.83 亿元（yoy+41.65%），实现归母净利润3.06 亿元，同比+36.27%。公司2022 年前三季度实现营收32.67 亿元，同比+56.25%，实现归母净利润8.58 亿元，同比+59.57%。业绩表现符合市场预期。

    点评：

    需求放量带动公司产品销量持续增加，公司业绩维持快速增长。公司Q1–Q3 分别实现收入8.87/11.97/11.83 亿元，累计实现营收32.67 亿元，同比+56.25%，前三季度累计实现归母净利润8.58 亿元，同比增长59.57%，单Q3 实现归母净利润3.06 亿元，同比+36.27%，收入和利润维持快速增长。我们分析认为主要由于公司高端钛合金、超导产品以及高温合金等主要产品需求旺盛，公司产销量较上年同期稳步提升，收入及利润维持快速增长。

    毛利率受产品结构及原材料高价影响环比下滑，盈利能力有望随产能释放提升。公司Q1–Q3毛利率分别为40.76%/42.64%/38.16%， 前三季度整体毛利率为40.51%，同比下降3.52pcts，单Q3 毛利率同比下降6.35pcts，环比下滑4.48pcts。我们分析认为毛利率下滑的主要原因为公司三季度交付产品结构中高毛利产品占比下降，同时海绵钛价格较高或有影响。预计公司得益于产能加速释放带来规模效应，后续公司盈利能力有望提升。

    管理费用率降低明显，持续加大研发投入增强产品竞争优势。1）公司Q3 期间费用率为8.78%，同比下降2.13pcts，其中管理费用率较去年同期相比，从5.79%下降至3.34%，降低明显，我们分析认为主要原因为公司不断强化精益管理，降本增效成果显著。2）公司持续加大研发投入，前三季度研发投入同比增长42.54%，单Q3 同比增长61.54%，产品竞争力有望持续提升。

    国内高端金属材料核心供应商，市场高景气叠加产能释放助力公司未来加速发展。1）军机采购提速+使用渗透率提升+国产大飞机的逐步成熟，我国高端钛合金需求预计加速释放，行业高壁垒+寡头竞争格局，公司有望持续受益；2）随着国内“两机专项”等政策的推动，我国高温合金行业迎来历史性发展机遇，公司募投扩产高温合金，随着下游验证叠加产能释放，公司或打开第二增长曲线；3）超导材料和磁体产业化不断推进，预计相关产品的市场占有率和盈利水平将继续提升；4）公司持续加大研发投入，进一步提高公司高性能钛合金、高温合金、超导材料产品技术领先优势和产品竞争力。

    维持盈利预测并维持“ 买入” 评级。我们维持公司2022-24 年归母净利润预测为10.1/13.7/17.1 亿元，当前股价对应PE 分别为52/38/30 倍。公司作为国内高端金属材料核心供应商，显著受益于产业链下游高景气，随着产能释放及需求加速，公司业绩预计持续快速增长，因此维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；产品交付不及预期；产能释放不及预期