事件：

    公司公布 2022 年中报。公司2022H1 实现营收20.84 亿元，同比+65.95%，实现归母净利润 5.52 亿元，同比+76.27%，2022Q2 实现营收11.97 亿元，同比+65.54%，实现归母净利润 3.37 亿元，同比+82.43%，2022H1 及Q2 业绩表现超市场预期。

    点评：

    需求放量带动公司新材料销量持续增加，公司收入维持快速增长。2022H1 公司实现营收20.84 亿元，同比增长65.95%。分产品看，钛合金随军工装备放量持续快速增长；超导产品需求加速放量，营收大幅增长。其中高端钛合金材料实现收入16.60 亿，同比增长60.41%；超导产品实现收入 2.50 亿，同比增长137.30%；高性能高温合金材料实现收入0.73 亿元，同比增长42.19%。公司Q1、Q2 分别实现营收8.87/11.97 亿，环比实现快速增长。随着下游需求加速放量，预计公司全年收入有望保持快速增长。

    产能加速释放规模效应显现，公司盈利能力持续提升, Q2 单季利润创历史新高。公司2022H1实现归母净利润5.52 亿，同比增长76.27%，Q2 实现净利润3.37 亿，同比增长82.43%，环比增长56.74%，单季利润创新高。公司2022H1 毛利率为41.84%，同比降低0.64pcts，Q2 毛利率42.69%，环比增加1.93pcts。我们认为受原材料海绵钛涨价影响公司成本上升，但得益于高毛利产品（钛合金、超导磁体）产能加速释放带来规模效应，后续公司盈利能力有望保持提升趋势。

    受益于下游旺盛需求，合同负债及存货维持高位。公司2022H1 合同负债为1.87 亿元，较去年同期降低30.09%，主要为2-3 年期合同负债减少，产业订单生产加速。截至报告期末，公司存货为18.08 亿元，较去年同期增长30.23%，且存货以在制品和发出品为主（合计占比为68.65%），表明公司后续订单任务饱满，下游需求充足，未来业绩有望保持快速增长。

    国内高端金属材料核心供应商，市场高景气叠加产能释放助力公司未来加速发展。1）军机采购提速+使用渗透率提升+国产大飞机的逐步成熟，我国高端钛合金需求预计加速释放，行业高壁垒+寡头竞争格局，公司有望持续受益；2）随着国内“两机专项”等政策的推动，我国高温合金行业迎来历史性发展机遇，公司募投扩产高温合金，随着下游验证叠加产能释放，公司或打开第二增长曲线；3）超导材料和磁体产业化不断推进，预计相关产品的市场占有率和盈利水平将继续提升；4）公司持续加大研发投入，进一步提高公司高性能钛合金、高温合金、超导材料产品技术领先优势和产品竞争力。

    维持盈利预测并维持“买入”评级。我们维持公司2022-24 年归母净利润预测为10.1/13.7/17.1 亿元，当前股价对应PE 分别为52/38/31 倍。公司作为国内高端金属材料核心供应商，显著受益于产业链下游高景气，随着产能释放及需求加速，公司业绩预计持续快速增长，因此维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；产品交付不及预期；产能释放不及预期