事件：

    公司于2022 年 8 月 19 日发布 2022 年半年报：上半年实现营业收入20.84 亿元，同比增长65.95%；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长76.27%；扣非后归母净利润5.12 亿元，同比增长79.66%。

    点评：

    上半年收入快速增长，2022Q2 利润率创单季度历史新高。收入端，上半年公司高端钛合金、超导产品、高温合金三大业务分别实现收入16.60/2.5/0.73 亿元，分别同比+60.41%/+137.30%/+42.19%。利润端，公司上半年归母净利润同比大增76.27%，其中二季度实现归母净利润3.37亿元，同比增长82.43%，毛利率与净利率分别为32.65%和28.19%，均创单季度历史新高。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别下降0.28/1.95/0.39 个百分点，表明公司规模效应显现。

    三大业务生产交付顺利进行，技术研发有序推进。钛合金方面，公司在航空发动机、兵器、舰船等领域的应用得到了进一步拓展，依托多种型号军用飞机研制任务，上半年突破多项关键技术；超导方面，公司积极开发超导材料和磁体技术在质子、重粒子加速器及电力领域的应用，技术研发推进顺利；高温合金方面，公司主要牌号成品率和成份稳定性得到提升，产销量同比创历史新高，部分牌号的技术攻关取得一定突破，典型产品向多个型号交付量不断提升。

    募投项目稳步推进，产能扩充支撑业绩长期增长。2021 年11 月，公司发布公告定增募资20.13 亿元，其中9.71 亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化项目，建成后将新增钛合金材料 5050 吨/年、高温合金1500 吨/年的产能；1.01 亿元用于高性能超导线材产业化项目，建成后将形成 2000 吨的 MRI 用超导线材产能。随着公司产能有序扩充，未来有望率先受益于十四五期间军工领域下游需求大幅扩张。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.39/52.64/68.44亿元， 归母净利润分别为10.27/14.25/18.29 亿元， 对应EPS 为2.21/3.07/3.94 元，对应PE48.83/35.20/27.42X, 给予合理目标价130 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    风险提示：产品研发不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复